加入VIP免费下载天风证券-万宝盛华-2180.HK-20H1大陆灵工强劲增长+39%，科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期-200831
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公司公布20H1财报，实现营业总收入16.03亿，同比增长11.2%，其中大陆灵活用工业务营收同比增长39%；实现归母净利润0.56亿，同比增长51.8%；扣除一次性上市开支、商誉减值亏损及授出购股权开支影响后，实现经调整归母净利润0.天风证券57亿，同比增长1.6%。 营收同比增长11.万宝盛华2%，逆势稳健增长。 公司20H1实现营业2180.HK总收入16.03亿元，同比增长11.2%。 分地区看，大陆增长强劲，港澳20H1大陆灵工强劲增长+39%台相对稳定。 大陆地区实现收入科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期8.63亿元，同比增长22.4%，收入占比为53.8%，稳步提升；台湾地区实现收入4.06亿元，同比增长1.7%，收入占比为25.3%；香港和澳门地区实现收入3.34亿元，同比略下滑0.8%，收入占比为20.9%。 分业务看，灵活用工业务同比天风证券增长19.9%，其中大陆的灵活用工业务同比增长39%。 灵活用工万宝盛华业务实现收入15.07亿元，同比增长19.9%。 收入贡献占比从19年的88.3%进一步提升至2180.HK20H1的94.0%。 20H1灵活用工介绍合约员工220H1大陆灵工强劲增长+39%.1万人，同比增长20.0%；同时候选人数量进一步扩大至170万人，同比增长54.5%。 20年初，公司将人才科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期寻猎与RPO业务合并为新的招聘解决方案服务。 20H1招聘解决方案服务实现收入0.87亿，同比下滑42天风证券.3%。 20H1成功介绍职业万宝盛华约2400个，同比下滑29.4%；招聘服务候选人数据库为386万，同比增长13.5%；招聘者数目约365个，同比下滑32.4%。 其他人力资2180.HK源服务实现收入905万，同比下滑73.2%。 截止20H1，公司全职雇员数1070人，同比下降17.7%，人员持续精简，人均效能稳20H1大陆灵工强劲增长+39%步提升。 人均创收显著增加，20H1每名雇员科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期创造人均营收149.8万元，同比增长35.1%；创造人均经调整净利润5.33万元，同比增长23.5%。 灵活用工业天风证券务占比提升叠加疫情影响，毛利率下行。 20H1毛利率万宝盛华为15.3%，同比下降5.3pct。 分业务来看，20H1灵活用工业务毛利率为10.6%，下降0.8pct；招聘解决方案业务毛利率为90.5%，下降1.2pct；其他人力资源服务业2180.HK务毛利率为71.8%，提高26.4pct。 营运20H1大陆灵工强劲增长+39%效率提升，销售费用率和管理费用率稳定下行。 20H1年销售费用率为9.6%，下降3.6pct；管理费用率为1.4%，下降0.5pct，销售费用及管理费用占营收的百分比下降主要是由于营运效率科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期提升。 经调整归母净利润同比增天风证券长1.6%，调整后净利率小幅下降。 20H1实现归属于母公司的净利润0.56亿元，同比增长51.8%；扣除19H1的一次性上市开支、商誉减值亏损及授出购股权开支影响后，同比增长约1.万宝盛华6%。 净利率方2180.HK面，排除上市开支等非经常性损益影响后，20H1净利率为3.56%，同比下降0.34pct。 公司20H1经营性净现金流020H1大陆灵工强劲增长+39%.89亿元，占净利润的比例为146.4%，疫情下现金流状况良好。 截止20H1，在手货币资金和定期存款共约10.2亿元，现金充裕，有助于后续业务的科技平台打造&加大员工激励下持续成长可期稳定持续开展。 贸易应收账款周转天数为52.7天，相较去年天风证券同期小幅下滑。 投资建议：公司作为大中华区最大的人力资源解决方案服务商，大陆区灵万宝盛华活用工业务持续快速增长，且上市以来积极加快投资和研究开发人力资源平台，技术赋能有望进一步提升营运效率。 预计20-22年净利润分别为1.2/1.4/1.7亿，参考同行可比估值，给予20年30倍PE，目标市值412180.HK亿港币（按1港币=0.9人民币），维持买入评级。 风险提示：经济放缓拖累猎头业务下行，海外疫情回流20H1大陆灵工强劲增长+39%，科技布局不及预期。
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