安信证券-铜行业周报：交易所库存处近5年低位，明确看好Q4需求旺季铜价-200831

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■周市场回顾：伦铜价格上涨2.84%（6674美元/吨），沪铜价格回落0.48%（51720安信证券元/吨）。

交铜行业周报易所库存伦降沪升，处于近5年新低。

LME库存8.94万吨，下降13.65%，上期所库存17.01万吨，下降1.交易所库存处近5年低位27%。

明确看好Q4需求旺季铜价国内社会库存上升。

国内社会库存合计30.03万吨，增加1安信证券.49%。

冶铜行业周报炼加工费继续回落。

8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下交易所库存处近5年低位降2%。

■8月铜下游PMI综合指明确看好Q4需求旺季铜价数走弱，环比下降0.95至50.06。

据SMM，除建安信证券筑和交通行业外，其他行业的PMI都处于扩张区域以下；各行业的PMI均较7月有所下降。

其中建筑行业因受资金充裕且施工加铜行业周报速等因素保证，行业景气度较高，8月PMI仅环比下降0.06至52.06。

而家电行业交易所库存处近5年低位因行业处于“夏休”状态，8月PMI下降2.27至49.36，成为最弱的行业。

据SMM调研，8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，同比明确看好Q4需求旺季铜价增加5.86个百分点。

其中大型企业开工率为106.98%，中型企业开工率为5安信证券2.32%，小型企业开工率为66.79%。

8铜行业周报月是铜传统消费淡季，尤其是下游电力行业。

交易所库存处近5年低位受制于高温暴雨等天气影响，轨交高铁等工程类订单减少明显。

另外，8月线缆厂来自国网的铜交货指标较前期有所减少，部分线缆厂反映前期来自国网的交货计划也出现延后的情况，国网和户外施工订单减明确看好Q4需求旺季铜价少是导致8月线缆开工率走低的主要原因。

■终端需求延安信证券续复苏。

电网投资转正，铜行业周报有望在基建刺激下进一步加码。

2020年7月交易所库存处近5年低位电网投资累计同比1.6%。

考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的一大批电网重点基建项目将在2020~2021年重点推进，短期内电网投资规明确看好Q4需求旺季铜价模将明显提升。

房地产行业具备韧性，新开安信证券工及竣工数据明显修复。

7月新铜行业周报开工累计同比收窄至-4.5%，竣工累计同比收窄至-6.4%，呈现出明显修复态势，考虑到当前房地产销售好转且库存低位，预计房地产行将持续修复。

汽车行业景气度恢复，交易所库存处近5年低位7月汽车产销大幅回升。

据车协数据，7月全国汽车产量同比明确看好Q4需求旺季铜价+22.29%，销量同比+16.40%。

8月海外经济景气安信证券度继续回升，随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。

美国8月制造业PMI反弹至53.6，高于前值50.9；8月欧元区铜行业周报制造业PMI的51.7，保持反弹态势。

■投资交易所库存处近5年低位建议：铜价已大幅反弹且持续性强，铜板块重估动能强劲。

考虑到疫苗的进展加速也有望进一步解除疫情压制，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反明确看好Q4需求旺季铜价弹且持续性强。

建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业为代表安信证券的铜业标的重估机会。

■风险提示：1）铜需求低迷；2铜行业周报）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。