中信证券-岱美股份-603730-2020年中报点评：最差时刻已经过去，有望重启高速增长-200831

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8月28日，公司发布公告，2020年上半年实现营收16.65亿元，同比-32.6%；实现归母净利润中信证券1.61亿元，同比-48.0%；其中公司第二季度实现营收5.43亿元，同比-55.7%；实现归母净利润0.04亿元，同比-97.3%。

岱美股份公司Q2业绩下滑显著，主要系受新冠疫情影响。

公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motu603730s后龙头地位进一步巩固，整合成果逐渐显现。

考虑疫情影响，下调公司2020/21年归母净利润预2020年中报点评测至4.99/6.58亿元（原预测为6.12/7.35亿元），维持2022年归母净利润预测为8.86亿元，维持“买入”评级。

Q2最差时刻已经过去业绩承压，系受新冠疫情影响。

公司2有望重启高速增长020年上半年实现营收16.65亿元，同比-32.6%；实现归母净利润1.61亿元，同比-48.0%。

其中，公司第二季度实现营收5.43亿元，同比-55.7%；实现归母净利润0.04亿元，同比-9中信证券7.3%。

公司2020Q2营收和利润端同比均显著下滑，主要系受国内外疫情影响，整车厂商上半年在全球范围停产岱美股份，客户需求减少所致。

2020Q2，公司毛利率为31.0%，同比+2.2pcts，环比+1.0pct603730s，主要系受新冠疫情的影响，相应的成本、材料与人工成本减少所致。

费用率为32.0%，同比+18.1pcts，环比+19.3pcts；其中销售费用率为12.2%，同比+6.2pcts；管理费用率为12.2%，同比+6.1pcts；研发费用率为7.2%，同比+3.3pcts；财务费用率为0.5%，同比+2.5pcts，环比+1.8pcts，主要系受二季度海外疫情影响，营业收入2020年中报点评下降幅度大于费用下降幅度所致。

收购Motus巩固龙头地位，最差时刻已经过去推动全球深度整合。

2018年，公司通过收有望重启高速增长购北美第二大遮阳板企业Motus，成为全球最大的汽车遮阳板供应商。

公司大力推动Motus业务的深度中信证券整合：1）优化全球生产布局，借助Motus墨西哥的工厂落地遮阳板、顶棚中央控制器的本地生产，抵御贸易争端风险；2）优化采购渠道，发挥规模优势，降低灯泡等外购配件的成本；3）设备和模具优势互补，提高产线自动化率，提高模具和设备的自制率，优化生产效率和设备模具成本；4）实现不同业务和客户的交叉渗透，公司有望借助Motus打入欧洲客户（奔驰、大众和标致等）和北美客户（丰田、雷克萨斯和斯巴鲁等）的供应链，拓展配套产品品类。

复制“岱美”模式，品类拓展值岱美股份得期待。

公司遮阳板业务经营管理优秀，建立了成熟的全球配套和同步研发能力，在北美通用供应链体系中的渗透率由2011年的约60373060%上升到2018年的约70%。

通过2020年中报点评深度配套通用，公司在北美市场树立起良好的产品口碑，加速渗透福特、克莱斯勒；通过收购Motus，开始进军欧洲市场。

另一方面，公司产品也从最差时刻已经过去遮阳板拓展到头枕和顶棚中央控制器。

公司在新产品上有望继续复制遮阳板的“岱美”模式，有望重启高速增长其中头枕业务已深度配套北美通用，顶棚中央控制器业务营收持续上升。

风险因素：全球汽车销量不及预期；Motus整合中信证券不及预期；新客户拓展不及预期。

投资建议：考虑疫情影响，下调公司2020/21年归母净利润预测至4.99/6.58亿元（原预测为6.12/7.35亿元），维持2022岱美股份年归母净利润预测为8.86亿元。

公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motus后龙头地位进一步巩固，整603730合成果逐渐显现；公司通过深度配套通用成长为遮阳板龙头，同样的模式有望在座椅头枕、顶棚中央控制器等新产品上复制。

2020年中报点评维持“买入”评级。