华泰证券-安图生物-603658-疫情影响减弱，业绩持续恢复-200831

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2Q20收入增速相对1Q20环比改善华泰证券公司1H20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为12.06/2.74/2.35亿元，同比增长2.24%/-14.45%/-23.68%。

公司2Q20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长3.80%/-9.21%/-20.14%安图生物，相对于1Q20增速（0.44%/-23.08%/-29.36%）环比改善。

我们调整盈利预603658测，预计2020-2022年EPS为1.94/2.90/3.70元，调整目标价至197.14元，维持“买入”评级。

1H20毛利率下降，费用率提高公司1H20管理/销售/研发/财务费用率17.64%/17.07%/12.34%/1.08%，分别同比+1.18pct/+0.40pct/+0.53pct疫情影响减弱/+0.76pct，总体费用率同比上升。

1H业绩持续恢复20公司毛利率58.78%，同比降低6.57pct。

主要是因为1H20高毛利率的自产产品业务受疫情影响收入占比降低，且新冠疫情影响试剂销量下降后，单位成本中分摊折旧华泰证券和摊销增加。

虽然化学发光等自产试剂销售受疫情冲击，但化学发光仪装机顺利疫情影响医院诊安图生物疗人次，从而降低相关诊断试剂销售。

公司估计1H20公司磁微粒化学试剂收入同比降低5-10%603658，微生物检测业务收入同比下降15-20%。

1H20公司全自动化学发光仪装机（已验收）超过600台，我们预计2020全年疫情影响减弱装机数量有望达到1400-1500台。

我们认为装机数量提高有业绩持续恢复利于未来化学发光试剂放量。

免疫生化流水线发展迅速，处于国产领先水平我们估计截至1H20期末公司生化免疫流水线A1运行40-45条，B1运行20-华泰证券30条。

我们安图生物预计到2020年末公司生化免疫流水线A1和B1装机量分别超过70条和50条。

免疫生化流水线是未来大型检测实验室发展方向，安图生物在流水线方面布局位居国产603658同业前列。

我们认为随着流水线逐步稳定运疫情影响减弱行，其对试剂收入提振作用将进一步凸显。

国产化学发光龙头，维持“买入”评级我们考虑到疫情对于试剂销售的负面影响，调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为8.34/12.48/15.94亿元（前值是9.业绩持续恢复43/12.61/16.10亿元），同比增长8%/50%/28%，当前股价对应2020-2022年PE为83x/56x/44x。

考虑到公司华泰证券在生化免疫流水线的领先布局，我们给予公司2021年68x的PE估值（可比公司Wind一致预期PE均值为49x），对应目标价197.14元（前值是157.37-163.42元），维持“买入”评级。

风险提示：装机量不及预期；流水线对试剂安图生物销售带动作用不及预期。