浙商证券-汇纳科技-300609-2020年中报业绩点评：Q2利润现金流边际改善，订单转正预计H2收入恢复增长-200828

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事件：公司2020H1业绩符合我们预期，营收0.89亿元（-18.27%），亏损846万元；Q2实现浙商证券营收0.47亿元（-29.04%），亏损74万元，环比收窄，单季度边际改善。

投资要点收入：客流分析受疫情影响小幅下降，数据服务业务大幅增长公司20H1客流分析系统收汇纳科技入0.65亿元（-6.26%），智能巡店系统收入709万元（+30.76%）。

前者下降主要系疫情影响线下实体300609商业，新建项目延期所致。

由于公司转型SaaS，收入需要按月分摊，较订单有一定滞后，我们认为Q2收入下滑主要受到Q1疫情影响了订单签约所致，而从5月起，据我们线下草根调研，预计订单逐2020年中报业绩点评渐恢复，Q3收入有望恢复正常，且疫情后也促使商业地产客户加大数据服务产品投入，上半年汇客云平台样本数据量增加约90家，实现数据服务收入756万元，超过2019年全年约500万收入，20H2有望持续快速增长。

盈利能力：毛利率持稳，费用率由于股权激励有所提升20H1公司实现毛利0.49亿元（-19.81%），毛Q2利润现金流边际改善利率为54.48%（-1.05pct），其中客流分析系统业务毛利率为63.29%（-5.1pct），智能巡店系统业务毛利率为51.06%（+7.98pct）。

20Q2实现毛利0.28订单转正预计H2收入恢复增长亿元（-36.06%），毛利率为59.78%（-6.57pct）。

费用方面，20H1销售/管理/研发费用率分别为24.35%/36.06%/35.03，同比变化+3.56%/+17.05%/+14.55%；20Q2公司销售/管理/研发费用率分别浙商证券为22.12%/33.67%/48.31%，同比变化+5.86%/+15.27%/+30.11%，管理费用率提升幅度大主要系股份支付费用增加所致。

20H1/20Q2公司净利率分别为-11.32%/-2.19%，亏损汇纳科技收窄。

经营能力300609：经营现金流转正，合同负债保持平稳Q2经营现金流72万转正，H1合同负债2873万环比Q1下降500万，基本平稳，考虑到疫情影响符合预期，整体稳健向上，显现恢复趋势。

展望：加快对外数据合作，业务TAM有望拓展超预期智能巡店业务的2020年中报业绩点评快速增长将推进商业地产客户店铺级数据积累，公司依托汇客云构建大数据平台并实现多种增值服务变现，有望借助数据服务产品切入品牌客户市场，同时拓展公共服务领域。

公司上Q2利润现金流边际改善半年入选首批“上海市公共数据开放试点项目”，中标“浦东新区企业专属网页建设项目”，对外数据合作业务正加速推进中。

我们认为公司将逐渐订单转正预计H2收入恢复增长从原有客户壁垒。