天风证券-中天科技-600522-业绩超预期，海洋板块持续高增，光纤光缆供求有望持续改善-200831

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事件：公司发布2020年中报，报告期内营收208.95亿元，同比增长12.48%；归母净利润10.8亿元，同比下降0.52%；扣非归母净利润9天风证券.63亿元，同比增长8.9%。

业绩超预期，海缆&海工订单充足，未来更值期待公司2020H1营收同比增长12.48%，其中202中天科技0Q1营收88.9亿元，同比下滑17.8%，归母净利润3.55亿元，同比下滑30.98%；Q2营收120亿元，同比增长54.7%，归母净利润7.25亿元，同比增长26.95%，环比增长104%。

Q2经营显著改善，一方面疫情后经营迅速恢复；另一方面预计海缆&海工、特高压业600522务拉动。

其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元，中天科技集团海洋业绩超预期工程2020H1净利润为9958万元。

国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，海缆/海工供给紧张海洋板块持续高增推动价格持续上涨。

中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，报告期内中天中标的海洋工光纤光缆供求有望持续改善程合同共计70.6亿元，同时海缆在手订单约100亿元，充裕的在手订单，将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础，海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。

光纤光缆：光纤天风证券需求呈大力反转，供求关系边际有望持续改善。

今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长中天科技13%；近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；中国光纤需求自去年下滑两位数后，从今年开始，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。

供需结构看，短期光纤价格大幅下降，将加速供给产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势600522，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益，光通信业务有望重回增长。

新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇业绩超预期特高压建设是我国重要的能源基础设施网络，当前将进入第三轮建设高峰，中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先，亦有望充分受益。

公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆海洋板块持续高增第一品牌，围绕“输配融合持续创新发展”战略，打造完整的电力产品产业链。

在特高压输电方面，如节能导线、特种导线、OPGW、铝光纤光缆供求有望持续改善包钢、铝合金、电力金具、绝缘子，公司前期参与了中国100%特高压线路建设，是特高压输电设备的主流供应商，尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。

在城市输电、农配网建天风证券设方面，公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。

我们认为，“新基建”是国家振兴经济的重要举措，特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、中天科技配电网建设以及电力物联网的加速推进，将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。

投资建议：公司光通信+电力+海缆+新能源多600522元化稳健经营，战略布局已完善。

其中，未来光纤光缆业务有望企稳复苏，海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长，业绩超预期同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。

因光纤光缆价格持续大幅下降，会对光海洋板块持续高增通信业务造成一定影响，我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元（24.5亿、31.9亿和38.4亿元），对应20年PE15倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定光纤光缆供求有望持续改善性，海上风电长期成长的不确定性等。