国海证券-铂力特-688333-2020年中报点评：2季度扭亏，研发和资本开支加大-200830

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事件：8月28日，公司发布2020年中报：上半年实现营收6444.0万元，同比-39.7%，实现归母净利润-928.6万元，同比-298.1%，实现扣非后净利润-2079.2万元，同比-218.6%；其中，2季度实现营国海证券收4604.7万元，同比-12.57%，归母净利润723.75万元，同比+6617.07%，扣非后归母净利润-105.3万元。

投资要点：疫情影响上半年业绩，2季度铂力特环比改善。

上半年受新冠疫情688333影响，下游客户延期复工导致公司业绩下滑，但2季度公司顺利利润扭亏，预计3、4季度随着客户正常生产及订单的确认，公司业绩有望大幅度改善。

研发投入高速增长2020年中报点评，资本开支加大。

上半年公司研发费用2537.6万元，占营收比例39.4%，同比增长75.21%，维系了2019年以2季度扭亏来的高增长（2019年研发费用同比增长61.5%），其中，在研的10个重点项目投入1095万元。

资本开支上半年达到1.08亿元，在建工程增加0.47亿元，其中设备投资增加了1297研发和资本开支加大万元。

聚焦高端领域金属国海证券增材制造，成长空间广阔。

公司聚焦金属增材制造行业，与中航工业、航天科技、航天科工、中国商飞、法国空客、法国赛峰集团、GE等300多家国内外知名企业建立了稳固的合作关系，产品广泛铂力特应用于航空航天、军工、交通、教育等领域。

2017年，公司通过认证，成为法国688333空客的合格供应商。

2019年公司通过IPO募资7亿元用于金属增材制造智能工厂建设，建设完成后，公司有望加速2020年中报点评扩张。

盈利预测和投资2季度扭亏评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显，具有广研发和资本开支加大阔发展前景；公司作为国内较早从事3D打印的企业之一，技术和客户优势突出；随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展，公司成长有望加速。

我们预计2020-2022国海证券年公司的EPS分别为1.27、1.99和3.01元/股，评级。

风险提示：下游订单不及预期，3D打印产业发展铂力特不及预期，新项目建设进度不及预期，竞争对手增加或扩产。