东吴证券-快克股份-603203-逆势业绩小幅增长符合预期，进军半导体微组装成长可期-200831

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事件1：公司2020年上半年实现营收2.22亿元，同比+1.东吴证券57%；实现归母净利0.83亿元，同比+5.70%；扣非归母净利0.71亿元，同比+10.85%。

事件2：公司8月19日公告称，拟以9180万元自有资金收购苏州恩欧西智能科快克股份技有限公司85%股权。

投资要点疫情下Q1利润不减，Q2收入快速回升疫情下，公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体603203，2020H1营收与归母净利实现在逆势中小幅增长。

单季度来看，Q1受疫情冲击较大，Q2业绩环比Q1大幅改善：（1）2020Q1：受新冠疫情影响，部分订单交付推迟导致营收同比-19.3%，但公司通过合理控制费用，利润水平依旧与同期持平，归母净利润为0.35亿元；（2）2020Q2：由于部分订单延期至Q2交付同时新增订单恢复增逆势业绩小幅增长符合预期长，Q2单季度实现营收1.40亿元，同比+20.0%，环比+69.0%；实现归母净利0.48亿元，同比+9.5%，环比+38.6%。

盈利能力表现优异，净利率长期维持高水平2020H1公司毛利率为53.24%，同比-0.9pct;净利率37.13%，同比+1.4pct，基于技术与客户优势，公司净利率长期维持在35进军半导体微组装成长可期%以上的高水平。

公司上半年期间费用控制良好：期间费用率合计16.12%，同比-1.7pct，其中管理（含研发）、财务、销售费用率分别为13.74%/-3.53%/东吴证券5.91%，分别同比+0.5/-1.3/-1.0pct。

管理费用率的上涨主要系加大研发投入所致快克股份，2020H1研发费用为0.19亿元，研发费用占比8.47%，同比+1.2pct。

通过持续的研发投入，公司不断加强运动控制、软件算法、机器视觉等方面的技术实力，全面提升组装、检测等智能化解决方案的能力，603203保证长期市场竞争力。

Q2单季度回款明显改善，经营性净现金流环比大幅增长经营性净现金流短期内小幅回落，20逆势业绩小幅增长符合预期20H1为0.88亿元，同比-9.6%，主要系因新冠疫情影响报告期内总体货款催收相应放缓导致销售商品收到的现金减少所致。

单进军半导体微组装成长可期季度来看，Q2经营性净现金流为0.62亿元，环比Q1的0.26亿元增长142%，已有明显改善。

收购恩欧西，进军半导体微组装领域恩欧西主要为FPC（柔性电路东吴证券板）/PCB（印刷电路板）、5G新材料等多个领域提供激光镭雕设备，客户优质，且正向上游延伸至IC激光标记、wafer打码等领域，业务前景广阔。

恩欧西的业务定位符合公司致力于成为先进微组装智能装备商的长期战略目标，有助于增强公司在FPC/PCB领域成套电子装联设备供应能力，并将助力公司切入半导体微组装领域，促进业绩长期快克股份增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.96/6032032.29/2.70亿，对应PE为24/21/18，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响下游需逆势业绩小幅增长符合预期求波动；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。