开源证券-隆基股份-601012-公司信息更新报告：中报业绩超预期，市场龙头地位将进一步巩固-200829

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光伏龙头2020年中报超出市场预期，长期投资价值凸显公司2020H1实现收入201.4亿元（+42.7%），实现归母净利润41.2亿元（+104.8%），其中Q2实现收入115.4亿元（+37.4%），实现归母净利润22.5亿元（+61.1开源证券%）。

公司财务表现稳健，产能扩张有序，新产品持续推进，我们上调公司盈利预期，预计2020-2022年EPS为2.13(+0.45)/2.84(+0.71)/3.36(+0.80)元，当前股价对应PE为28.5/21.3/18.1，隆基股份维持“买入”评级。

硅片业务盈利能力强劲，组件业务超预期2020H1分业务来看：1）硅片，收入64.7亿元（+11.1%），其中外销24.7亿片（+14.9%），其中国内销售21.9亿片（占比89%）；2）组件收入115亿元（+77.4%），对外销售6.58GW（+106%）601012，其中海外销售3.44GW（占比52%）；3）电力方面，2020年上半年实现3.65亿元，同比基本持平。

2020H1公司组件出货量占据市场10%以上份额，成为公司收入主要公司信息更新报告增长点。

2020H1财务表现稳健，会计处理影响现金流公司整体毛利率为29.2%（同比+3pct），期间费用率稳步下行，其中销售费用率为1.64%（同比-2.23pct），管理和研发费用率同比基本中报业绩超预期持平，财务费用率同比1.4pct。

市场龙头地位将进一步巩固公司实现投资收益5.4亿元（+273%），主要系公司电站转让和理财收入。

公司经营现金流量净额为3.4亿元（-开源证券86%），主要系海外疫情导致国内销售占比提升，使用承兑汇票较多所致。

产能扩产有序，新技术不断推进，市占率有望隆基股份进一步提升截至报告期末，公司已拥有硅片55GW、组件25GW产能，预计到2021Q2硅片达到100GW产能，2020年底形成组件50GW、电池28GW产能。

新601012产品HIMO5客户接纳程度较高，预计2021年182硅片占比将达到1/3，BIPV预计2024年实现100亿销售目标。

我们预计随着全球光伏装机增速在未来三个季度逐季向好，产业格局进一步出清公司信息更新报告，市占率持续提升，公司业绩将保持快速增长。

风险提中报业绩超预期示：新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。