国信证券-南洋股份-002212-2020中报点评：疫情对上半年影响较大，安全业务毛利率回升-200831

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上半年疫情影响较重，整体亏损较大上国信证券半年公司实现营收23.76亿元（-7.85%），归母净利润为-2.07亿元（-161.99%），扣非归母净利润为-2.16亿元（-134.13%）。

二季度来看，公司实现收入16.33亿南洋股份元（+6.84%），净利润仍有较大下滑。

分部来看，安全业务营收4.07亿元（-40.70%），净利润为-2.09亿元；电缆业务营收19.69亿元（002212+4.08%），净利润为-0.12亿元。

安全业务毛利率回升，集成类业务下降导致下滑较大安全业务毛利率回升至62.2020中报点评52%，比去年同期提升11.53个百分点。

其中安全及大数据疫情对上半年影响较大业务实现收入3.18亿元（-45.48%），毛利率达到67.80%，提升17.58个百分点。

安全服务收入为0.88亿元（-14.34%），毛安全业务毛利率回升利率为43.37%，下滑12.01个百分点。

疫情导致项目进度延缓对上半年影响较大，除此之国信证券外，19年上半年基数较大，主要是因为集成业务高增长，毛利率同时也下降较多。

因此今年上半年来看，毛利率回升较多，上半年营收下滑较大主南洋股份是集成业务减少导致。

分行业来看，政府及事业单位收入下滑54.06%，国有企业下滑64.81%，毛利率均有所回升，公司优势行业受到疫情影响较重；同时，商002212业市场营收增长213.58%，毛利率下滑较大，验证公司渠道市场的已开始有所斩获。

剥离电缆聚焦主业，看好下半年反转公司已经与控股股东郑钟南及其关联方签订协议，拟作价21.05亿元现金转让2020中报点评电缆业务相关权益和负债，全力聚焦网络安全业务已经在日程范围内。

公司19年已经有多处积极变化，态势感知等新业务高速增长、中电科的股东协同、渠道化战略逐步实施、股权激励巩固团队等，下半年安全产业已经恢复明显，看好公司下半疫情对上半年影响较大年反转。

风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响安全业务毛利率回升加剧。

投资建议：维持“增国信证券持”评级。

由于上半年受疫情影响较大南洋股份，下调盈利预测。

预测2020-2022年归母净利润由6.13/8.56/11.00221203亿元，下调为4.95/6.54/8.68亿元，摊薄EPS=0.43/0.56/0.75元。

2020中报点评维持“增持”评级。