天风证券-有色金属行业研究周报：联储新政框架下金价上涨通道再启，关注周期边际改善下龙头业绩增长-200901

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1、联储政策调整，金价再天风证券度回升。

近期贵金属价格由于美国十年期国债利率的阶段性筑底以及通胀预期的阶段性筑顶进入盘整期，上周美联储对于货币政策执行做出重磅调整，通胀达到2%改为长期平均目标，带来市场对于低利率环境延续的预期，同时对于通胀较高的接受度带动金价有色金属行业研究周报回升，贵金属价格仍在上涨通道。

重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长联储新政框架下金价上涨通道再启的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。

弹性角度关注山东黄金、华关注周期边际改善下龙头业绩增长钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。

2、关天风证券注周期边际改善下龙头业绩增长。

在多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期有望继续修复背景下，基本金属有望需求边际改善，短期累库拐点有望出现，经济敏有色金属行业研究周报感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。

铜矿联储新政框架下金价上涨通道再启端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，Centinela铜矿罢工风险仍在，20-21年铜矿仍维持低速增长，加工费或进一步超预期降低。

地关注周期边际改善下龙头业绩增长产后周期需求有望持续改善，氧化铝反弹空间有限，电解铝单吨利润仍在较高位置，全年业绩有望实现较大改善。

关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、天风证券云铝股份等。

3、供给风险仍在，钴有色金属行业研究周报价休整后有望再上台阶。

供给端全年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输有所恢复，但疫情风险仍在全年体量仍然受到一定冲击联储新政框架下金价上涨通道再启，且伴随Mutanda停产未来两年几乎无增长。

需求端来看海外逐渐复工带来中下游因疫情影响缓解，欧洲新能源汽车销量持续复苏，中国新能关注周期边际改善下龙头业绩增长源汽车产量和动力电池装机量在7月份双双进入同比、环比增长通道。

Q3新能源汽车有望逐天风证券渐增长，补库有望带来钴价回升。

中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020有色金属行业研究周报年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。

龙联储新政框架下金价上涨通道再启头有望充分受益。

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