华西证券-华夏幸福-600340-拿地积极，融资畅通-200831

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事件概述华夏幸福发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入373华西证券.7亿元，同比-3.5%，归母净利润60.6亿元，同比-28.5%。

业绩有所下滑，盈利水平回落2020H1公司实现营业收入373.7亿元，同华夏幸福比减少3.5%，归母净利润60.6亿元，同比下降28.5%。

报告期内，公司净利润增速低于营收增速主要系：1）毛利率下滑1.8pct至46.9%；2）期间费用率上升3.4pct至14.7%；3）少数股东损益占比同比上升6003406.4pct至7.5%。

拿地积极销售规模缩减，投资趋于积极2020H1公司实现销售金额419.3亿元，同比下降35.0%，销售规模有所下降，公司销售规模有所下降主要系2018-2019年公司拿地力度较低，随着公司拿地强度加大，未来有望恢复。

报告期内，公司新增计容建面471万平方米，对应地价241.5亿元，拿地金额占当期销售金额的57.6%，相比去年全年提高35.6pct，投资水平大融资畅通幅提升。

杠杆显著降低，融资渠道通畅截至报告期末，公司净负债华西证券率为191.85%，较去年同期降低33.93pct，杠杆率显著降低。

同时，平安人寿入股公司以及公司成为中国平安华夏幸福重要战略协同企业后，公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化，为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。

投资建议华夏幸福业绩快增，产业新城模式成600340效显著，融资情况改善，财务安全度提升。

我们维持盈利预测不变，由于公司转增股本，对应将20-22年EPS由6.35/7.91/9.62调整为4.89/6.09/7.41元，对应PE分别为3.5/2.8/2.3倍，维持公拿地积极司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，计提存货跌价准备影融资畅通响业绩。