国金证券-基础化工行业：生物柴油市场需求提升，废油脂生产更具优势-200831

《国金证券-基础化工行业：生物柴油市场需求提升，废油脂生产更具优势-200831（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-基础化工行业：生物柴油市场需求提升，废油脂生产更具优势-200831（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行业观点碳减排推动生物能源应用，生物柴油获得推广：自《京都议定书》后，欧盟加紧落实碳减排问题，2003年，欧洲开始批准发展和使用生国金证券物燃料，根据欧盟先后出台《可再生能源指令》及修改版，要求2020年及2030年可再生能源消费比例分别达到27%和32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到10%和14%，生物柴油作为可再生能源逐步获得推广使用。

生物柴油原料呈现显著差异，我国主要以废弃油脂为原料生产生物柴油：生物柴油来源多样，从原料主要分为三大类：①豆油、菜籽油等传统油料；②棕榈树结的棕榈果生基础化工行业产的棕榈油；③废弃油脂。

多年来，伴随着生物柴油的推广使用，全球的生物柴油产量持生物柴油市场需求提升续提升，2019年，全球共生产生物柴油474亿升，10年间生物柴油产量的复合增速达到了10.3%。

由于我国食用油尚不能自给，但废弃油脂产量约100废油脂生产更具优势0万吨以上，因而我国逐步发展以废弃油脂为原料的生物柴油生产链条，伴随着地沟油整治行动以及垃圾分类的推广，我国废弃油脂产业逐步向正规化发展。

政策推动生物柴油添加比例提升，产品供给缺口放大带来市场机遇：随着时间的逐步推移，众多国家的掺混比例要求也在不国金证券断提升，2019年，欧洲生物柴油消费量约为174亿升，过去5年的复合增速为3.69%，伴随着添加比例在新一阶段的进一步升级，欧洲生物柴油产能将难以满足燃料添加需求，生物柴油缺口有望进一步放大，2019年欧洲净进口生物柴油约30亿升，为我国企业出口以废弃油脂生产的生物提供充足的市场空间。

生物柴油使用结构性升级，碳减排优势构建产品环保溢价，废旧油脂为原料的生物柴油更具发展优势：根据欧盟出台的《可再生能源指令》，以废旧油脂为原料生产的生物柴油享双倍计数原则，可以基础化工行业节约单位成品油中生物柴油使用量，使得废旧油脂生产的生物柴油和其他油料制生物柴油之间形成了天然的价格差距。

同时REDII在提升生物柴油参混比例的同时，设定了第一代生物柴油的掺混上限要和第二代生物燃料的掺混下限，生物柴油添加比例的结构性调整为废弃油脂为原料生产生物柴油产业链提供了良生物柴油市场需求提升好发展机遇，产品需求有望进一步提升，从而带动国内相关产业的快速发展。

技术进步及工艺优化促使国内生物柴油品质提升，产品规模化废油脂生产更具优势出口带动行业盈利中枢提升：相比国内，欧美等生物柴油的标准更高，过去受到技术限制，我国生物柴油主要以自用为主，产品出口较少，随着国内生物柴油技术水平的突破，国内生物柴油企业开始出口海外，同时规模化的企业建立自身的成本优势的同时借助规模化供给提升产品的溢价能力，从而形成获得更高的产品盈利水平。

投资建议全球多数国家尤其是欧盟国家持续加大生物柴油的推广力度，添加比例持续提升，带动生物柴油需求量不断提升，收益与碳减排双倍积分及生物柴油的结构性升级，废弃油脂为原料生产的生物柴油具有竞争优势和更大的需求市场，建议国金证券关注国内生物柴油领先企业卓越新能：公司多年以布局生物柴油及相关延伸产品，通过技术突破和工艺优化，公司产品大量出口海外，带动公司业绩持续提升，同时公司延伸产业链布局工业甘油、增塑剂、醇酸树脂、脂肪醇（酸）等产品，构建能、化双线格局，持续带动公司发展。

风险提示生物柴油添加比例及基础化工行业结构化升级的政策变动风险；贸易政策变动影响国内企业产品出口风险；原材料及相关产品价格变动影响产品盈利风险。