平安证券-新奥股份-600803-疫情导致短期业绩下滑；重组审批完成，长期成长可期-200901

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事项：公司公布2020年半年报，1H20平安证券实现营业收入384.5亿元，同比增长-14.9%；归母净利润7.3亿元，同比增长-61.7%。

平安观点：疫情是上半年业绩下滑的主要原因：全球疫情的新奥股份爆发使得公司主要产品（甲醇、二甲醚、天然气等）价格出现同比下降，同时下游板材、餐饮、交通等领域受到疫情影响，开工负荷有所降低，影响了对甲醇、二甲醚和天然气等产品的需求量。

量600803价齐跌是上半年业绩下滑的主要原因。

行业已经触底反弹：随着国际油价的上行和复工复产的顺利推进，行业已经触底反弹，具体来看甲醇价格随着油价的上行而整体上行，能源工程基本为国内需求，在疫情逐渐得到控制的背景下逐渐回暖，工商业开工疫情导致短期业绩下滑；重组审批完成负荷的上行促进天然气的销售增长。

公司长期成长性可期：近期公司完成了对新奥能源资产重组的所有外部审批，内部流程完成后公司的成长性长期成长可期和抗风险能力将大为增强。

国家管道公司成立后，天然气基础设施平安证券建设预计将加速，公司能源工程等板块将受益。

盈利预测和投资建议：天然气、甲醇、二甲醚等产品的销量和价格受到疫情的影响，上半年较为低迷，影响了公司短期的业绩，但是目前行业低谷已过，产品价格逐渐步入上新奥股份行通道。

同时公司即将完成对新奥能源的资产重组，步入新的发展阶段，在国内天然气需求高速增长的背600803景下，重组资产的燃气属性预计将提高公司的成长性和抗风险能力。

我们调疫情导致短期业绩下滑；重组审批完成整2020-2022年的归母净利分别为17亿元（原值15亿元）、30亿元（原值15亿元）和49亿元（新增），对应EPS分别是1.39、2.44和3.95元，当前股价对应PE分别是9、5和3倍，短期业绩下行不影响长期成长性，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）油价下跌；长期成长可期2）天然气和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）项目进度不及预期。