华西证券-昊海生科-688366-大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长-200831

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医疗器华西证券械平台型企业，各业务均行业领先。

公司是国际化的医疗器械平台型企业，通过多年的国内外并购和研发，布局了眼科（业务占比44%）、医美（19%）、骨科（22%）、防黏连及止血（12%）昊海生科四大领域，产品包括眼科的低中高端的人工晶体、眼科上游材料、视力矫正产品（角膜塑形镜和PRL）、眼科粘弹剂，包括医美玻尿酸、骨科骨关节腔粘弹剂、手术防黏连及止血产品，各细分均处于行业领先位置。

大眼科与医美新产品688366持续推出带动公司增长。

眼科领域，人工晶体型号齐全，产业链上从上游原材料到终端渠道；拥有国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜？PRL，矫正范围是1000~3000度，优势独特；自主研大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长发的高透氧角膜接触镜获得FDA审批，国内的角膜塑形镜正在临床试验。

医美领域，公司玻尿酸产品2018年销量市场排名第二，具备渠道和品牌基础，自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已获得NMPA，将与第一华西证券代“海薇”和第二代“姣兰”发挥协同效应，打开增长空间。

昊海生科首次覆盖，给予“买入”评级。

预计公司收入2020~2022年收入为16883663.05/17.64/21.77亿元，同比增长-18.7%/35.2%/23.5%；归母净利润2.32/4.09/5.12亿元，同比增长-37.5%/76.7%/25.1%；对应2021~2022的估值P/E为99X/56X/45X。

考虑到公司在四个领域的领先优势以及大眼科和医美的独特价值，我们首次大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长覆盖，给予“买入”评级。

风险提示耗材集采落标，市华西证券场竞争加剧带来的产品销售额下滑，研发进度不及预期。