天风证券-新奥股份-600803-成功并表新奥能源,未来增长主要看天然气业务-200901

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成天风证券功并表新奥能源,短期业绩受Santos影响较大公司2020年上半年实现营业收入384.46亿元,同比-14.89%;归母净利润7.28亿,同比-61.74%。 报告期,公司新奥股份并表新奥能源,未来发展方向主要以天然气为主。 不考虑并表新奥能源带来的影响,原主业上半年亏损1.55亿,其中亏损主要源于Santos计提资产减值损失而确认投资损失2.17亿元,若剔除600803Santos的亏损,则原主业盈利为正。 新奥能源业务:受疫情影响气量增长放缓,综合能源业务快速增长气量:受疫情影响,气量增速放缓,上半年整体销气+4.8%,零售气量+4%,其中居民气+8.2%、工商业气+5.7%,成功并表新奥能源加气站下滑31%。 预计随疫情好转,下半年公司销气规未来增长主要看天然气业务模逐步提升,公司指引全年零售气量增长不低于10%。 价差:上半年实现平均价差0天风证券.61元/方,提升0.03元/方,价差提升一方面源于低价进口LNG降低采购成本;另一方面来自于增量气价优惠。 预计下半年在新奥股份进口LNG与冬季涨价的共同作用下,价差有望维持稳定。 综合能源业务:收入和毛利实现翻倍,公司指引全年收入60亿以上,预计600803下半年收入规模将是上半年2倍左右。 其他板块:增值业务和接驳业务受疫情影响有所下降,预计下半年随疫情好转,接驳业务有望追赶进度;增值业务预计维持成功并表新奥能源上半年同等水平。 新奥股份原有业务:大宗商品价格承压,能源工程业绩大幅增长煤炭:上半年由于王家塔煤矿井下事故于2月15日恢复生产,整体自产煤的产销量同比去年有所下滑未来增长主要看天然气业务,但是二季度已基本达到去年同期水平。 由于上半年煤炭价格同比天风证券下跌,因此上半年自产煤炭毛利率同比-2.38pct。 化工:上半年公司精甲醇产销受疫情影响,同比去年有所下降,但二季度已经恢新奥股份复至去年同期水平。 由于上半年整体化工品价格同比下跌,因此上半年公司化工板块毛利率同比-6.60080335pct。 能源工程:上半年实现外部市场签约持续增长,持续推进新奥舟山接收站(二期)等重点项目建设,实现收入43亿成功并表新奥能源,同比+200%,毛利率水平达到36.75%,同比+13.5pct。 我们原预测20-22年净利润24/31/36亿元(见报告《新奥股份:A股天然气一体化标的即将诞生未来增长主要看天然气业务》),由于santos计提资产减值,我们下调20年业绩为20亿,EPS为0.76/1.19/1.38元/股,对应PE为16/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格下跌风险,管网改革进度不达预期,公司天然气领域拓展不达天风证券预期。