中银国际-联化科技-002250-二季度业绩环比大幅改善，上调盈利预测-200901

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中银国际二季度业绩环比大幅改善。

医联化科技药业务保持快速增长。

维持买入002250评级。

支撑评级的要点二季度业绩环比大二季度业绩环比大幅改善幅改善。

2020年1-6月公司实现营业收入21.19亿元，同比下降11.21%，归属于上市公司股东净利润1.08亿元，同比下降54.67%，扣非后净利润1.10亿元，同比上调盈利预测下降52.70%。

其中二季度单中银国际季度实现营业收入14.37亿元，同比提升27.94%，归属于上市公司股东净利润为1.45亿元，同比上升67.46%，扣非后归母净利润1.41亿元，同比上升48.55%，在此前预告范围内，二季度业绩环比大幅改善。

医药与功联化科技能性业务盈利大幅提升，农药业务有望恢复。

分业务来看，农药业务实现收入13.18亿元，同比下滑19.72%，毛利率34.16%，同比基本持平；医药业务实现收入3.41亿元，同比增长66.38%，毛利率42.98%，同比提升14.98%；功能性002250化学品业务实现收入3.58亿元，同比下降13.36%，毛利率57.45%，同比提升14.77%。

公司综合毛利率39.01%，同比提升约4.46%，由于财务、管理费用率提升二季度业绩环比大幅改善，净利率5.88%，同比下降5%。

后续农药业务上调盈利预测有望随江苏基地复产有所恢复。

医药业务保持快速中银国际增长。

公司2020年上半年医药中间体业务收入3.4联化科技1亿元，同比增长66.38%。

经过多年积累发展，公司江口工厂、英国工厂已通过FDA审计，江口工厂2019年通过了EMA002250的GMP审计。

虽然2020年上半年受疫情影响，医药业务产能二季度业绩环比大幅改善受限，但医药生产验证项目进展顺利，已成功完成3个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。

目上调盈利预测前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评，随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。

估值上调2021-202中银国际2年盈利预测。

预计2020-2022年每股收益分别0.42元、0.联化科技85元和1.02元。

当前股价对应市盈率分别为64.1、31.9、26.4倍，考虑到业绩逐渐反转，且未来仍有多个产品建成投产002250贡献业绩，维持买入评级。

评级面临的主要风险疫情二季度业绩环比大幅改善影响幅度与时间超预期，新项目投产晚于预期。