华金证券-电子元器件行业2020年9月投资策略：谨慎对待外部风险，选择基本面确定性高的板块-200831

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◆前期估值推升后进华金证券入调整期行业走势弱于市场整体：2020年8月国内A股市场的申万电子行业一级指数下跌1.3%，位列第25位，跑输沪深300指数3.9个百分点，整体走势弱于大市。

8月半导体电子元器件行业2020年9月投资策略板块在前期估值推升的情况下进入调整期，消费电子受信息面的影响波动较大。

海外市场方面，香港和美国科技板块上涨，而台湾科技慎对待外部风险业指数小幅下跌。

◆笔电需求景气度短期持续关注智能手机产业链需选择基本面确定性高的板块求旺季：终端需求受新冠疫情冲击仍未恢复，4月补库存需求拉升后，5、6、7月智能手机出货量再次下滑，但传统旺季来临，下月各品牌秋季新品有望陆续发布，产业链进入备货周期。

苹果产业链下半年最受市场关注，出货量预期恢复至疫情前水平，iPhone12第一批备货预计6,500~华金证券7,000万部。

另外，可穿戴设备不受疫情影响，保持增长态势，关注核心电子元器件行业2020年9月投资策略仍在苹果AirPods品类。

根据产业链调研，三季度至四季慎对待外部风险度初PC订单仍保持景气，华为在笔电品类有望发力。

◆半导体板块上行趋势不变中选择基本面确定性高的板块美争端影响下半年订单：供需端数据显示行业处于上行周期，但从存储器现货价格来看，8月DRAM和NANDFlash价格仍延续7月的下行走势，疫情对终端需求的冲击仍未消除。

我们判断当前价格走弱属于短期波动，不改变华金证券行业上行的长期趋势。

从国内封测厂商公布的中报数据，上半年国产客户转单以及海外客户开拓均来带来了业绩的逆势增长，经过外延并购吸收整合优质资产后的国产封测厂商竞争力较强，先进工艺上追平全球领先厂商，因此我们认为国产电子元器件行业2020年9月投资策略替代的趋势下封测厂商领先实质性受益。

短期内，美国制裁使得华为在供应链大量拉货慎对待外部风险，9月15日前上游订单仍较满，但Q4或存在产能利用率下滑的风险。

◆面板价格涨幅持续扩大选择基本面确定性高的板块MiniLED产品落地临近：面板价格连续3个月上涨且涨幅持续扩大，32’’价格涨幅8月扩大至12.8%，且小尺寸面板价格在连续几个月的维稳后8月出现了小幅上涨，主要系各终端产品备货周期重新开启。

预计下半年面板价格仍维持上涨华金证券态势，供需关系改善，利好国内龙头厂商业绩修复。

MiniLED方面，以苹果、三星为代表终端产品预计于今年Q4~电子元器件行业2020年9月投资策略明年Q1推出商业化产品，产业趋势明确，发展初期将驱动LED封装厂商业绩边际改善。

◆投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，中报业绩披露完成，Q3终端需求恢复预期与三季度业绩成为主要关注点，宏观层面中美矛盾与疫情反复的风险仍然存在，建慎对待外部风险议保持谨慎。

子板块分析来看：终端产品，短期内PC景气度仍持续，智能手机苹果产业链进入秋季备货阶段，可穿戴设备保持增长；半导体方面，华为为准备库存仍在大量拉货，9月15日之前预计订单仍保持饱满；显示板块，面板价格涨势强劲，龙头厂商业绩修复预期乐观，MiniLED相关供应链逐步选择基本面确定性高的板块进入量产。

未来一个华金证券月，子板块推荐消费电子PC产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和中长期向好的LED板块。

个股方面，我们推电子元器件行业2020年9月投资策略荐全年业绩增长确定性高的标的以及有触底改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。

◆风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市慎对待外部风险场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。