天风证券-宏达电子-300726-Q2业绩高增长，开启高增速周期-200901

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事件：2020年8月28日，宏达电子（300726）发布2020年中报：1）公司20H1实现营收5.20亿元，同比增长28.99%；20H1扣天风证券非归母净利润1.71亿元，同比增长24.13%。

2）20Q2单季度营收3.75亿元，同比增长73.76%、环比增长159.27%；单季宏达电子扣非归母净利润1.30亿元，同比增长52.32%。

点评300726：20H1公司营收快速增长，20Q2单季扣非归母净利润大幅增长，开启高增速周期。

1）Q2业绩高增长扩产计划逐步推进，存货、预付款项增加，下游需求旺盛。

2）钽电容：政策利好提振军品需求；海外产能受限+国产化需求上升+5G新基建，民品增长打开想开启高增速周期象空间。

3）非钽电容：打造孵化平台天风证券，市场逐渐扩大，成为公司持续发展新动力。

我们看好行业下游景气度、公司持续发展潜力，持续推荐高可靠性钽电容龙头宏达电子宏达电子。

1.公司业绩持续增长，扩产计划逐步推进，存货、预付款项增加，进300726入高增长周期因国外疫情逐步扩大，国外供应链停滞，以及中美贸易争端带动国产化需求大幅增加，20H1公司业绩快速增长。

1）随公司业务快速成长，公司于Q2业绩高增长2020年3月在湘乡投资建设电子元器件生产基地，逐步推进扩产计划。

2）公司预付款项、存货分别较上年末增长44.53%、30.38%，我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致，下游需求旺盛，看好下半年公司开启高增速周期业务规模持续扩大潜力，公司已进入高增长周期。

2.钽电容业务：公司重要盈利支点，保持较高毛利率，民品营收大幅增长公司为国内高可靠性钽电容龙头企业，军用钽电天风证券容主要供应商之一。

2020H1公司钽电容业务实现营收3.41亿元，同比增长12.26%，宏达电子实现稳步增长。

钽300726电容业务毛利率69.89%，为公司重要的盈利支点。

公司民品钽电容产品逐Q2业绩高增长步从二氧化锰型转向导电高分子聚合物产品。

同时由于疫情影响，市场供应不足，订单大幅增长，民品开启高增速周期营业收入同比增长111.56%。

军品方面，政策利好+军天风证券费支出增加，预计订单量持续提升。

3.非钽电容业务：产品孵化顺利，营收快速增长，公司持续发展新动力近年来公司打造产品孵化平台，积极推出陶瓷电容器、薄膜电容宏达电子器、单片电容、电源模块等非钽电容新业务。

新产品孵化顺利，如子公司思微特推出瞬态电压抑制二极管器等半导300726体分立器件开始推向市场。

2020年上半年非钽电容营业收入1.75亿Q2业绩高增长元，同比增长81.48%，成为公司持续发展的新动力。

其中射频微波类产品增速明显：单层瓷开启高增速周期介电容器类产品营业收入YoY+52.30%，环行器隔离器产品营业收入YoY+178.76%。

4.投资建议：钽电容军品需求提升+民品高速增长+天风证券非钽电容业务逐渐拓展，我们认为公司有望充分受益于行业景气度提升。

我们维持预测公司2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元，归母净利润分别为4.宏达电子56/6.50/8.26亿元，维持买入评级，维持目标价65.2元/股。

风险提示：军品采购不及预期；民品需求发展不及预期；非钽电容业务拓展不及预期；国产替代300726不及预期风险。