开源证券-永辉超市-601933-公司信息更新报告：二季度业绩符合预期，线上收入占比快速提升-200829

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事件：公司2020年二季度经营稳健公司发布半年报：2020H1实现营收505.2亿元（+22.7%），归母净利润18.5亿元（+35.4%），扣非净利润13.9亿元（+19.9%）；其中Q2营收开源证券212.6亿元（+12.2%），归母净利润2.9亿元（+16.6%），扣非净利润1.0亿元（-35.8%），业绩符合预期。

我们认为，公司深化全国布局，线上业务占比快速提升，收回云创股权后实现资源协同，并持永辉超市续推进基础设施建设巩固经营壁垒，保障未来增长。

我们维持盈利预测不变，预计公司2020-6019332022年归母净利润为25.09/31.79/39.58亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.42元，当前股价对应PE为34/27/22倍，维持“买入”评级。

毛利率稳健提升、费用率整体稳定，云创出售蜀海股权实现利润扭亏为盈疫情期间必选消费稳公司信息更新报告健叠加CPI上涨因素，带动2020H1公司同店增长7.4%，表现亮眼。

分板块来看，生鲜/食品用品收入分别为228.3亿元（+27.5%）/241.5亿元（+19.4%），毛利率分别为14.95%（+1.03pct）/19.22%（+0.64pct）,稳二季度业绩符合预期健提升。

费用方面，2020H1公司销售/管理/财务费用率分别为15.6%（+0.4pct）/2.3%（-0.3pct）/0.35%，整体保持稳定，管理费用改善主要因为股权激励费用同比减少0.8线上收入占比快速提升6亿元。

报告期内，云创净利润为5.0亿元（2019年同期为开源证券-6.2亿元），利润大幅改善主要是出售蜀海供应链8.44%股权确认一次性投资收益11.27亿元。

全国布局进一步深化，线上收入占比快速提升2永辉超市020H1公司新开超市门店31家，并于6月/8月进入山东、西藏市场，目前已经覆盖26个省市，深化全国布局；mini店收入14.5亿元，新开/关闭mini店16家/88家，仍处于优化调整阶段。

2020H1线上销售额45.6亿元，占收入比重9.7%（Q1/Q2占比分别为7.1%/11.6%，2019年同期为3.4%），其中来自永辉生601933活/京东到家分别为22.5亿元/16.2亿元；7月底，公司收回云创20%股权、整合到家业务，目前永辉生活APP已覆盖852家门店，线上收入占比有望持续提升。

此外，公司继续推进供应链、物流、技术中台建设，持续提升基础设公司信息更新报告施服务能力。

风险提示：门店扩张不及预期；并购整二季度业绩符合预期合情况不及预期；同店增长放缓。