天风证券-京东方A-000725-半年报点评：利润拐点已现，业绩估值步入上升通道-200901

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事件：公司发布2020年半年报608.67亿元，同比增长10.5天风证券9%；归母净利润11.35亿元，同比下降31.95%。

其中，Q2单季实现营收349.87亿元，同比增长22.4%；归母净利润5.69京东方A亿元，同比下降7.77%；扣非后净利润3.26亿元，同比增长8.97%，实现扭亏。

此外，公司发布回购计划用于000725实施公司股权激励计划，拟回购2.5亿-3.5亿股，回购价不超过7元/股。

点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司半年报点评全年业绩表现。

面板价格步入新一轮上涨周期，行业盈利能力有望持续提升；韩厂加速退出，行业供需状况不断改善；大陆面板厂商市场份额稳定提升，有望实现京东方+TCL双寡头格局，行业格局不断优化；公司Q2单季毛利率回升利润拐点已现，扣非后净利润实现扭亏，盈利趋势向好，Q3开始利润有望充分释放。

营收逆势增业绩估值步入上升通道长，显示面板龙头地位稳固。

新冠疫情给半导体显示产业链带来冲击，行业市场规模萎缩，公司及时调整内部策略，优化产品结构，端口器件、智慧物联与智慧医工三大事业板块齐发展，上半年营收逆势天风证券增长10.59%。

公司显示器京东方A件整体出货量继续保持全球第一，同比增长超15%，显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升。

7月份，京东方以18%出货面积份额，占据TV面板出货000725面积全球第一的位置，华星光电、三星、群创光电和LG则以14.7%、12.4%、11.7%和8.3%的市场份额分列2-5位。

疫情延缓行业供需拐点，行业格局持半年报点评续向好。

本轮面板涨价周期始于去年年底，上半年受新冠疫情影响价格开始回落，公司20H1端口器件营收占比92.61%，毛利率同比下利润拐点已现滑1.78%。

展望Q3，面板价格从6月底开始步入新的涨价周期，面板业绩估值步入上升通道需求恢复强劲，加之海外产能持续退出，下半年供需趋紧，面板行业Q3有望进入利润释放期。

Q2业绩表天风证券现超预期，盈利趋势向好。

公司在Q2面板价格下跌的背景下，实现营收349.87亿元，同比增长22.4%；归母净利润5.69亿元，同比下降7.77%；扣非后净利润3.26亿元，同比增长8.京东方A97%，实现扭亏；毛利率16.84%，同比增加0.9pct，环比增加2.52pct，为近五个季度新高。

公司Q0007252扣非后净利润与毛利率表现超预期，盈利趋势向好，伴随面板涨价周期，公司Q3利润有望充分释放。

优化运半年报点评营机制，推动管理水平和运营效率提升。

北京第8.5代LCD生产线单品良率创新高；重庆第8.5代LCD生产线持续产品小型化，生产水平进一步提升；合肥第10.5代LCD生产线单月投入基板利润拐点已现数创新高。

受此影响，公司Q2单季费用率12.80%，环比下降2.42业绩估值步入上升通道pct，同比下降0.62pct。

持续提升研发实力，不天风证券断提高产品竞争力。

京东方A20H1研发支出39.24亿元，同比增长0.78%。

20H1新增专利申请0007254876件，其中OLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超2400件；新增专利授权超3100件，累计授权专利超过3万件。

实施股份回购，彰显公司半年报点评光明发展前景。

公司计划以自有资金回购股票2.5亿-3.5亿股，回购计划用于实施公司股权激励计划，以此进一步完善法人治理结构，促进公司建立、健全激利润拐点已现励约束机制，确保公司长期经营目标的实现，提升公司整体价值。

投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，由于疫情原因，调整20年营收和净利润分别为1441亿元和61.9亿元，维持21年营收和净利润分别为1953亿元和154.业绩估值步入上升通道9亿元，维持目标价7.2元，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格波动；天风证券新冠疫情影响，下游需求恢复不及预期。