兴业证券-东方航空-600115-二季度业绩触底，三季度盈利有望转正-200831

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东方航空发布2020年中报：2020年上半年公司实现营业收入251.29亿元，同比下滑57.25%；归母净利润亏损85兴业证券.42亿元，去年同期盈利19.43亿元，同比下滑539.63%；扣非后归母净利润亏损87.87亿元，去年同期盈利15.62亿元，同比下滑662.55%；合每股亏损0.52元，去年同期每股盈利0.13元，同比下滑500%。

其中20Q2公司实现营业收入96.75亿元，同比下滑66.33%，归母净利润亏损46.09亿元，去年同期亏损0.63亿元，同比下滑7215.87%；扣非后归母净利润亏损47.71亿元东方航空，去年同期亏损3.73亿元，同比下滑1171.05%；二季度亏损较一季度环比略有扩大，基本符合预期。

Q3行600115业需求恢复加速，公司盈利有望转正。

三季度以来，受益于国内疫情的控制和暑运传统旺季需求的释放，国内航线需求恢复较快，二季度业绩触底公司盈利有望转正。

受益于随心飞等产品创新、东航目前客座三季度盈利有望转正率较高、停场飞机少，从国际航线的恢复上看，日韩等亚洲地区疫情控制相对较好，有望航班有望率先恢复，近期快捷通道的开通也验证了这一趋势，东航日韩航线占比较高，整体复苏节奏有望领先行业。

投资策略：长期看，东方航空是以上海为基兴业证券地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。

同时东方航空自身持续优化机队结构东方航空，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线，和吉祥航空深入股权合作，我们期待东方航空混合所有制改革下制度优势持续发酵，运营效率不断提升。

调整东方航空20-22年EPS分别为-0.42、0.53、0.58元，对应8月30日PE为-12X、10X、9X倍，考虑疫情对行业冲击最大的时候600115已经过去，三季度受益于暑运期间国内需求的恢复，盈利有望转正，上调至“审慎增持”评级。

风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大二季度业绩触底幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。