华鑫证券-固收日报：PMI连续6个月位于荣枯线以上，债市维持震荡-200901

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重点关注8月中国官方华鑫证券制造业和非制造业PMI连续6个月位于荣枯线以上。

中国8月官方制造业PMI固收日报为51，前值51.1，连续6个月位于荣枯线以上。

非制造业商PMI连续6个月位于荣枯线以上务活动指数为55.2，比上月继续反弹1个百分点，连续6个月位于荣枯线以上。

制造业生产连续6个月位债市维持震荡于荣枯线以上，出厂价格回升。

其中，生产指数为53.5，较前值回落0.5，连续6个月位于荣枯线以上；采购量指数51.7，连续6华鑫证券个月位于荣枯线以上，较前值回落0.7；出厂价格指数53.2，较前值回升1.0，连续3个月位于荣枯线以上；生产活动预期为58.6，较上个月回升0.8，连续6个月高于荣枯线。

外需继续反弹，支撑新固收日报订单回升。

新出口订单49.1，仍位于荣枯线PMI连续6个月位于荣枯线以上以下，连续3个月反弹。

新债市维持震荡订单指数52，创7个月新高，前值51.7。

在手订单46华鑫证券，连升4个月仍位于荣枯线以下，前值45.6。

固收日报库存环比继续回落，配送时间加快。

原材料库存47.3，PMI连续6个月位于荣枯线以上较上个月47.9回落0.6，仍位于荣枯线以下；产成品库存47.1，前值47.6。

反映企业原材料债市维持震荡和产成品库存环比继续回落。

当前生产和新订单持续反弹，库存环比继续双双华鑫证券下降，去库存进程延续。

从业固收日报人员降幅收窄，配送时间连续5个月位于荣枯线以上。

从业人员指数49.4，连续4个月位于荣枯线以下，较上个月反弹0.1；配送时间50.4与上月持平，连续5个月位于PMI连续6个月位于荣枯线以上荣枯线以上，表示较上月配送时间继续加快。

非制造业P债市维持震荡MI连续6个月位于荣枯线以上。

新订单、业务活动预期、配送时间指数继续反弹且位于荣枯线以上；新出口订单、从业人员和存货有所反弹，但仍位于荣枯线以下，反映环比继续收缩但降幅收窄；销售价格录得50.1与上月持平；从业人员指数录得48.3华鑫证券，较前值48.1反弹，反映环比降幅收窄。

8月PMI仍然较强，固收日报债市维持震荡。

制造业和非制造业PMI均连续6个月位于荣枯线以上，制造业供需两旺，价格有所上PMI连续6个月位于荣枯线以上升，企业库存持续下降，反映出企业经营压力明显下降。

7-8月份以来长端利率维持震荡债市维持震荡行情，与我们的判断一致。

当前宏观政策维持宽松基调不变，但进一步边际宽松的预期已经逐渐减弱，而且政策思路主要注重结构性政策华鑫证券以及前期政策的落地情况。

宏观复苏的态势依旧持续固收日报，但回升斜率可能未来有所放缓。

近期流动性压力有所收紧，但在PMI连续6个月位于荣枯线以上央行的动态调控下，资金价格上行有顶。

我们认为当前债市维持震荡来看，长端利率仍然缺少超预期的因素来打破僵局，短期仍然维持震荡市的判断。

华鑫证券市场回顾利率市场：8月31日，银行间主要利率债收益率明显下行3-5BP。

月末银行间资金明显收紧，隔夜回购加权利率大幅上行逾44BP，固收日报而七天和14天期则基本持稳。

国PMI连续6个月位于荣枯线以上债期货高开高走全线收涨。

一级发行方面，周一，农发行3年、5年、10年（剩余期限1.9年）期固息增发债中标债市维持震荡收益率分别为3.2462%、3.4844%、3.0180%，投标倍数分别为7.8、4.77、6.6。

现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年华鑫证券期品种上行2.54BP，5年期国债到期收益率下行3.53BP，10年期国债收益率下行4.95BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.64BP，5年期国开债到期收益率下行3.4BP，10年期国固收日报开债收益率下行3.51BP。

PMI连续6个月位于荣枯线以上资金方面，周一货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨50.99BP，DR007上涨2.71BP，DR014上涨2.4BP。

债市维持震荡国债期货方面，周一，国债期货高开高走全线收涨。

10年期主力合约上涨0.36%，5年期主力合约收涨0.21%，2年华鑫证券期主力合约上涨0.07%。

信用市场：一级市场，今日固收日报，公司类主要信用债计划发行63只，金额525.8亿元，昨日，4只推迟及取消发行债券。

二级市场，8月31PMI连续6个月位于荣枯线以上日，多数信用品种信用利差上行。

1年期短融信用利差均上行，其中，AA债市维持震荡A上行1.35BP，AA+上行1.35BP，AA上行0.35BP。

3年期中票信用利差均上行，各等级均上行华鑫证券4.98BP。

5年期中票信用利差均上行，各等级均上固收日报行4.38BP。

1年期城投PMI连续6个月位于荣枯线以上债信用利差均上行，各等级均上行0.51BP。

3债市维持震荡年期城投债信用利差均上行，各等级均上行3.86BP。

5年期城投华鑫证券债信用利差均上行，各等级均上行5.01BP。

信用重大信息河南盛润控股集团，涉及债项：16盛润债，中诚信国际将公司主体信用等级由AA调降至AA-，并将主体及债项信用等级均列入可能降级的观察固收日报名单。

西部航空，涉及PMI连续6个月位于荣枯线以上债项：17西航01，中诚信国际维持公司的主体信用等级为AA-，并继续列入可能降级的观察名单。

风险债市维持震荡提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。