国信证券-泰格医药-300347-2020半年报点评：业绩平稳增长，下半年有望持续恢复-200901

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收入端受疫情影响增速放缓，利润端受非经常性损益影国信证券响较大泰格医药2020年上半年实现营收14.52亿（+8.6%），归母净利润9.99亿（+183.7%），扣非归母净利润3.03亿（+5.3%）。

其中Q2单季度营收8.02亿元（+10.1%），归母净利润7.44亿元（+260.0%），扣非归母净利泰格医药润1.88亿元（+6.5%）。

上半年非经常性损益影300347响净利润6.96亿元，主要来自非流动资产的处置收益及公允价值变动收益。

Q2收入与扣非利润2020半年报点评端环比均显著回升，预计下半年有望持续恢复。

临床CRO服务受并表影响平稳增长，非临床收入小幅提升上半年临床实验技术服务收入7.11亿元（+12.18%），主要受到合并报表范围新纳入北京雅信诚和上海谋思的影响；疫情影响下临床试验项目数量仍稳步提升业绩平稳增长；临床CRO毛利率受订单结算时点影响提升7.25pp达到51.5%。

临床试验相关服务及实验室服务收入7.34亿元（+5.3%），毛利率下降5.5pp至45.2%，预计方达医药、SMO及患者招募业务受疫情下半年有望持续恢复影响相对较大，数统业务预计增速更高，毛利率基本平稳。

自建及并购持续扩大产能，登陆港股市场加快全球发展步伐上半年公司持续扩大产能，新增2万多平方米实验室空间，用于药物代谢和药代国信证券动力学研究（DMPK）、安全毒理学的产能拓展。

完成收购Biotranex、ACMEBiosci泰格医药ence进一步拓展DMPK、有机合成、药物化学等能力。

8月7日公司完成H股上市发行，募集资金107亿港元，子公司DreamCIS也完成在韩国证券期货交易所上市，有利于拓宽融资渠道300347，扩大在全球范围内的市场影响力，加快公司的发展速度。

风险提示：新疫情不确定性；药物研发景气度降低；人才流失风险投资建议：下半年2020半年报点评持续恢复，上调盈利预测。

维业绩平稳增长持“买入”评级。

公司在临床CRO领域龙头地位稳固，下半年有望持续恢复短期虽有疫情影响，中长期仍有较强增长潜力。

考虑到疫情及非经常性损益影响，小幅下调收入预测但上调业绩预测国信证券，预计2020~2022年归母净利润13.75/14.93/19.95亿元，同比增长63.4/8.5/33.6%，对应当前股价PE为70/64/48X，维持“买入”评级。