中泰证券-中天科技-600522-二季度业务快速恢复，海缆与电缆业务高增长-200830

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事件：公司发布2020年半年报，上半年公司实现营收208.95亿元，同比增长12.48%，实现归母净利润10.80亿元中泰证券，同比下滑0.52%，扣非归母净利润9.63亿元，同比增长8.9%。

二季度单季度营收120.03亿元，同比提中天科技升54.71%，环比提升34.97%，单季度归母净利润7.25亿元，同比提升26.95%，环比提升104.23%。

二季度业务快速回复，海缆业务在手600522订单充足。

二季度公司恢复较好，单季度营收120.03亿元，同比提升54.71%，单季度归母净利润7.25亿元，同二季度业务快速恢复比提升26.95%。

公司作为国内头部海缆企业，海洋业务屡屡中标，2020年海缆与电缆业务高增长上半年，受益于海上风电抢装潮影响，中天科技海缆先后中标中广核如东H8海上风电220kV海底电缆与35kV海底电缆及敷设项目、中广核惠州港口一海上风电项目220kV海底电缆与敷设项目、三峡新能源江苏大丰H8-2#300MW海上风电场工程220kV海缆采购及敷设施工项目等，进一步稳固了中天科技在海缆超高压领域的行业领头地位，当前海缆在手订单约100亿元人民币，是公司主营业务增长的生力军。

产品方面，公司将加大研发投入，从浅海向深海推进，开发动态缆、脐带缆中泰证券等进口替代产品，实现尖端工艺国产化。

同时公司海洋业务逐步从单一产品制中天科技造商向综合方案服务商转型，延伸公司产业链条，提升了公司单项目价值量占比。

2020年上半年公司已取得首个海上风电项目EPC600522总承包，合同金额高达59.84亿元，其中海上工程达到32.68亿元，占比50%以上，上半年公司海上工程订单已累计70.62亿元，进一步促进海缆业务的高速发展。

电缆业务成新的增长点二季度业务快速恢复，下半年特高压有望迎来建设高峰。

2020年上半年，受益于国家电网和南方电网进一步推动智能电海缆与电缆业务高增长网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设，公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。

公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额，展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力，同时进一步优化了公司中泰证券电力产品结构，积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比，增强公司电力产业链盈利能力。

此前，国家电网明确表示，2020年特高压建中天科技设项目投资规模为1128亿元，在新基建政策的推动下，下半年特高压建设有望再次迎来高峰，公司特高压相关产品齐全且竞争力凸显，电力业务有望充分受益。

随着“三型两网”的建设，公司将以“优化服务以特高压为骨干网架的智能电网”和“创新引领电力物联网”的自我定位，不断增强在高端电力领域的研发生产能力，夯实高质量发展基础，促600522进电力产业链快速增长。

光纤光二季度业务快速恢复缆供需关系持续改善，光模块顺利导入运营商。

光纤光缆供需关系持续海缆与电缆业务高增长改善中。

需求量回暖迹象，近期中国移动、中国电信均发布普缆采购招标计划，其中中国移动需求同比上升13.5%，达到1.192亿芯公里，中国电信需求同比上升47%中泰证券，达到0.75亿芯公里。

价格持续承压，按照中国中天科技移动招标最高投标限价82.15亿元，单价限价同比继续下滑28.7%，但下滑速率放缓，5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。

供600522给端，普缆中标企业数量稳定。

根据中国移动普缆中标情况来看，普缆中标厂商数量从2018年的17家减少到2019年的13家再到本次2020年中标厂商14家，竞争格局有望逐步稳定，光纤光缆厂商为保持盈利能力向上游光棒延伸，在光纤光缆产业链中，光纤预制棒、光纤和光缆在产业链中所占的利润比例约为7二季度业务快速恢复：2：1，公司光棒采用管外法的工艺路线，具有完全自主知识产权，有效控制了光棒制造成本，产能国内领先，预计市场份额将不断提升。

同时公司自主研发的5G光模块已成功入围中国电信首次集团层面光模块集采的两个标包，扩充了海缆与电缆业务高增长通信业务的范围。

盈利预测与估值：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光中泰证券缆业务均处于国内领先地位。

目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆，形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆中天科技等多元业务布局，加速布局“一带一路”，进一步强化智能制造竞争优势。

海缆与电力电缆业务发展前景广阔，三大业务将充分受益600522于5G、风电和特高压新基建。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为22.41亿/28.00亿/33.89亿，EPS分别为0.73元/0.91二季度业务快速恢复元/1.11元，对应2020PE为15.4X，维持买入评级。

风险提示事件：光纤光缆市场需求低于预期的风险；光纤海缆与电缆业务高增长光缆行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。