光大证券-华海药业-600521-2020年中报点评：20H1业绩符合预期，国内制剂及原料药销售大增-200901

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◆事件：公司发布2020年中报：实现营业收入33.06亿元（+24.60%YOY），归母净利润5.78亿元（+72.77%Y光大证券OY），扣非归母净利润5.37亿元（+102.89%YOY），业绩符合预期。

◆点评：20Q2单季营收净利润创历史新高，国内制剂及原料药销售大华海药业幅增加。

以单季计算，20Q2实现收入17.34亿元（+19.60052133%YOY），实现归母净利润3.58亿元（+79.60%YOY），创历史新高。

业绩高增长的原因是：1）集采中标品种市场覆盖率的快速提升；2）三大沙坦类产品CEP证书恢复，带动公司原料药产品销售大幅增加；3）美元汇率上升，宽松2020年中报点评的货币政策以及公司资金改善对公司经营有一定的积极影响。

公司在第三批20H1业绩符合预期集采中有3个品种（缬沙坦片、舍曲林片和奥氮平口崩片）中标，我们认为随着集采常态化运行，公司基于原料药制剂一体化优势，有望持续受益于集采。

创国内制剂及原料药销售大增新转型持续推进。

1）国内制剂：报告期内获得7个新产品的生产批件；2）美国制剂：报告期内，公司获得1个管控类制剂产品（硫酸苯丙胺片）光大证券的ANDA，目前已经拥有66个美国ANDA文号，17个产品在美国市场占有率居前；3）生物药和创新药：2个生物类似药完成I期临床，HB002.1T项目启动Ib/II期临床，HB002.1M项目完成两个新适应症的临床IND申报。

HB001华海药业7项目获得中美双报临床批件，建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台，实现研发领域外延式拓展；4）原料药：通过国内外审评审批的原料药6项，新注册申报5个。

◆盈利预测与估值：考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP证书带来的公司成品药和原料药业务600521快速增长，以及品种纳入集采带来的销售费用节省，我们上调公司20-22年EPS至0.80/1.09/1.39元，分别同比增长87%/35%/28%，现价对应20-22年PE55/40/32，维持“买入”评级。

◆风险提示：集采降价幅度超出预2020年中报点评期，后续集采中标情况不及预期，欧盟原料药恢复情况不及预期。