浙商证券-行业预测法和PMI预测法：PPI结构拆解和增速预测-200901

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报告导读本报告对PPI结构浙商证券拆解，并讨论两种近月预测方法。

投资要点工业生产行业预测法和PMI预测法者价格工业生产者价格包括工业企业产品第一次出售时的出厂价格（工业生产者出厂价格，PPI）和企业作为中间投入的原材料、燃料、动力购进价格（工业生产者购进价格，PPIRM）。

本PPI结构拆解和增速预测报告重点讨论PPI的结构拆解及增速预测。

浙商证券PPI结构拆解（1）按照用途分，PPI包括生产资料和生活资料，生产资料权重为74.1%，生活资料权重为25.9%。

（2）按照工业部门分，包括冶金、电力、煤炭及炼行业预测法和PMI预测法焦等15个部门，机械工业占比最高，为38.1%；其次是冶金工业，为15.5%。

（3）按照行业分，涵盖采矿业，制造业，电力、燃气及水的PPI结构拆解和增速预测生产和供应业项下的41个工业行业大类，计算机、通信和其他电子设备制造业权重最高，为11.93%；其次为汽车制造业，为9.08%；电气机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业位列第三、四、五位。

综合考虑各行业PPI增速的波动率，对PPI影响最大的几个行业浙商证券为：钢铁、石油煤炭加工、化学原料及制品、有色加工、煤炭开采、石油开采。

可大致归类为石油产行业预测法和PMI预测法业链、煤炭、钢铁、有色。

行业预测法：8月PPI同比为-1%选取上述对PPI影响最大的行业的价格高频数据，通过回PPI结构拆解和增速预测归分析，寻找PPI与重点行业价格的关系，并由此预测2020年8月PPI同比为-1%。

此法领先PPI公浙商证券布时间18-20天左右。

8月改善幅度较大主要来源于钢铁拉动以及原油价拖行业预测法和PMI预测法累减弱。

雨季结束后建筑施工不PPI结构拆解和增速预测断恢复提速，从而钢铁需求改善；7月基建投资、房地产建安投资增速已经转正，预计8月仍将继续保持惯性向上。

原油价格不断回暖，反映全球主要经济体疫后经济持浙商证券续恢复。

PMI预测法：8月PPI同比为-1.8%由于制造行业预测法和PMI预测法业对PPI同比贡献率在80%以上，且影响较大的重点行业中除了煤炭开采、石油开采属于采矿业，其他均属于制造业，因此制造业行业的价格变化对PPI的影响举足轻重，以制造业价格变化为切入点，能够较准确预测PPI。

通过回归分析得到PPPI结构拆解和增速预测PI环比与PMI出厂价格指数间的关系，根据PMI预测PPI环比，再由环比连乘得到PPI同比预测值。

浙商证券此法领先PPI公布时间8-10天左右。

此法预测8月行业预测法和PMI预测法PPI同比为-1.8%。

行业预测法和PMI预测PPI结构拆解和增速预测法两者各有优缺点，因此在预测时可以将两个预测结果进行相互验证比较，来更加准确的判断PPI可能落在的区间。

然而经济指标预测的目的并不是追求百分之百的准确度，重要的是在预测过程中发现一些结浙商证券构性的变化，以及由此反映出的经济增长方面的变化。

风险提示：政策或经济行业预测法和PMI预测法出现超预期变化。