中信证券-杭可科技-688006-2020年中报点评：竞争优势持续强化，后道龙头加速启航-200901

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2中信证券020H1公司实现营收6.07亿元（yoy-3.53%），归母净利润1.97亿元（yoy+10.02%），二季度业绩显著转暖，带动上半年净利润重回快速增长通道；公司研发投入大幅增加，积极扩产满足下游需求，持续提升核心竞争力，进一步拓展市场并逐步突破龙头客户。

我们看好公司成长潜力，维持2020/21/22年归母杭可科技净利润预测4.62/6.05/7.45亿元，现价对应PE53/40/33倍，维持“买入”评级。

业绩：二季度收入及利润显著转688006暖，下半年海外扩产加速助力业绩高增长。

2020Q2公司业绩从疫情影响中恢复2020年中报点评并实现较快增长，实现收入4.41亿元（yoy+16.01%），归母净利润1.49亿元（yoy+25.45%）。

在二季度业绩拉动下，2020H1公司营收6.07亿竞争优势持续强化元（yoy-3.53%），降幅显著收窄；归母净利润1.97亿元（yoy+10.02%），重回快速增长通道。

随着全球疫情影响逐渐减弱，下半年海外后道龙头加速启航电池厂扩产复苏或显著推升设备需求，公司作为深度绑定头部客户的后道设备龙头，业绩有望进入快车道。

中信证券财务：（1）公司盈利能力持续提升。

2020H1，公司毛利率为50.93%，同比增加2.83pcts，反映了公司产品在技术水平、可靠性等各方面的核心竞争力持续提升；公司费用控制和盈利能力较为出色，2020H1净利率32.42%，同比提升3.99pcts，销售/管理/财务费用率为3.5杭可科技1%/16.38%/-5.17%，同比-0.59/+4.89/-4.65pcts，其中，管理费用率提升主要受本期执行股权激励导致股份支付增加的影响。

（2）研发投入大幅增688006长，技术突破+新产品开发巩固竞争力。

2020H1，公司研发费用达0.55亿元，同比提升57.09%，研发费用率增加3.52020年中报点评pcts至9.08%。

报告期内公司完成了竞争优势持续强化新一代高速高精度控制及检测系统的小批量投产，成功研发软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统，并完成了第四代方形电池化成分容系统的样机验证。

（3）客户回款改善后道龙头加速启航促进现金流大幅提升。

报告期内公司经营活动产生的现金流净中信证券额1.86亿元，同比大幅增长946.53%，主要受益于LG等客户销售回款增加。

公司发布股杭可科技权激励计划。

公司召开董事会688006，确定8月27日为授予日，以9.78元/股的价格向53名激励对象授予80万限制性股票，约占公司目前股本总额的0.2%。

2020年中报点评公司拟投资6.7亿元助力扩产项目+新建研发中心，巩固核心竞争力拥抱广阔市场。

竞争优势持续强化公司近期公告拟使用自有及自筹资金6.7亿元新建生产研发楼，建设周期3年。

项目包括两方面：（1）建设部分配套部件加工车间，扩大自主开发的机械后道龙头加速启航零部件及电气部件产能，打造具有国际领先水平的智能制造生产线，满足下游市场产品升级需求。

（2）建设研发中心，涵盖新型电池领域前沿技术研发以及未来公司产品核心关键技术攻坚两大研发职能，加速公司前沿产中信证券品领域布局，提升综合市场竞争力。

依托核心技术持续杭可科技拓展市场，未来有望突破国内龙头客户。

公司紧跟锂电池制造最前688006沿，客户涵盖了国内外一流电池公司，包括国外的LG化学、三星SDI、SKI、丰田等，国内的比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能、欣旺达、远景AESC等。

公司掌握核2020年中报点评心技术且持续升级迭代，未来有望进入国内锂电制造龙头供应链。

风险因素：疫情对招标和交付影响超预期；新能源汽车销量长期不及预期；电池厂竞争分化导致订单延期或坏账竞争优势持续强化计提；海外扩产进度不及预期；锂电池技术路线发生重大变化导致公司核心产品竞争力受影响。

投资建议：下半年海外电池厂扩后道龙头加速启航产复苏或显著推升设备需求，公司作为锂电后道设备领军者，业绩有望进入快车道。

维持公司2020/21中信证券/22年归母净利润预测4.62/6.05/7.45亿元，现价对应PE为53/40/33倍。

考虑到海外和国内动力电池需求空间广阔，公司坚定大杭可科技客户策略，持续拓展头部客户，不断夯实技术实力，有望成长为全球后道龙头，维持公司“买入”评级。