西南证券-吉比特-603444-业绩稳定增长，期待下半年新游落地-200901

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业绩总结：公司]2020年上半年实现营业收入14.1亿元，同比增西南证券长31.6%，归母净利润5.5亿元，同比增加18.2%，扣非后归母净利润5亿元，同比增加12.9%，经营性净现金流8亿元，同比增加37%。

主营业务平稳增长，管理费用同增吉比特94%。

报告期内，公司综合毛利率为89.4%，较去年同期下降1.7pp，主要系不再摊销外部研603444发商游戏分成支出、游戏授权金摊销增加导致。

期间费用率保持稳定，其中销售费用同比减少2.5%；管理费用同比增长93.7%，主要由于投资业务预提业绩奖金、办公楼折旧增加以及管理部门薪酬增加导致；财务费用同比减少83%，主业绩稳定增长要系汇率变动所导致的汇兑收益增加所致；研发费用同比增加32.3%，由于研发部门奖金增加导致。

报告期内，公司归母净利润增速与营收增速存在背离现象，其主要原因是期待下半年新游落地参股公司青瓷数码新游推广投入较大导致亏损，公司不再对外部研发商游戏分成支出进行摊销，以及对外投资业务预提业绩奖金所致。

《问道手游西南证券》依旧强势，产品储备值得期待。

自2016上线以来，《问道手游吉比特》成为现象级作品，时至今日仍保持较强的产品生命力。

2020年4月，公司举行《问道手游》4周年大服开启并邀请了张若昀作为603444代言人、田雨作为明星大玩家，用户反馈较好。

截至2020年6月底，《问道手业绩稳定增长游》累计注册用户已超过4300万。

除此之外，《不思议迷宫》（累计注册用户1800万）、《地下城堡2：黑暗觉醒》安卓版（累计注册用户800万）、《奇葩战斗家》（累计注册期待下半年新游落地用户1100万）、《失落城堡》（累计注册用户1000万）等作品也拥有较高的玩家人气。

参股公司青瓷数码研发运营的手绘风放置手游《最强蜗牛》连续9日占据AppSto西南证券re游戏免费榜榜首，最高至AppStore游戏畅销榜第二名、总榜畅销榜第3名。

吉比特后续，公司有《摩尔庄园》（有版号）、《魔渊之刃》（9月17日上线，TapTap预约超37万）、《一念逍遥》、《不朽之旅》（9月10日上线）、《荣耀指挥官》（9月1日上线）、《复苏的魔女》、《纪元：变异（PC版）》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》等多款待上线游戏，产品矩阵丰富。

盈利预测与投603444资建议。

预计公司2020-202业绩稳定增长2年EPS分别为14.61元、17.53元、20.09元，维持“持有”评级。

风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，核心产品流水滑坡的风险，新游延期上线的风险，核期待下半年新游落地心人才流失的风险。