天风证券-金螳螂-002081-Q2营收同比上升，现金流、负债率均改善-200901

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公司近期公布2020年半年度报告，上半年实现营业收入132.15天风证券亿元，同比减少4.21%；归属母公司净利润10.06亿元，同比减少9.17%。

点评如下：新签订单同比下降，Q2单季度订单逐渐恢复金螳螂公司上半年新签合同额142.61亿元，同比减少36.53%，主要是因为疫情影响导致新签订单放缓。

Q2新签合同额82.15亿元，同比减少30.18002081%，订单正逐渐恢复。

截至2020年6月底，公司已签约待实施合同额647.76亿元，约为2019年营收的2.10倍，未来业Q2营收同比上升绩增长动力充足。

此外，公司是首批被认定为“装配现金流、负债率均改善式建筑产业基地”的企业，近年来积极布局装配式装修领域，目前已完成装配式1.0和2.0版本的样板工程，并加速推进3.0版本的开发研究，实现由点向面的快速市场突破。

Q2营收同比上天风证券升，毛利率下降公司上年半实现营收132.15亿元，同比减少4.21%。

Q2单季度实现营收88.94亿元，同比增加14.93%，二季度的高速增长主要是因为疫情金螳螂积压下的订单逐步释放。

其中，公司子公司金螳螂家电商上半年营收11002081.54亿元，同比减少34.06%；设计子公司HBA上半年营收4.07亿元，同比减少10.72%。

上半年整体毛利率为16.95%，较去年同期下降1.98个百分点，主因装饰、幕墙、技术服务业务成本增Q2营收同比上升加所致。

期间费用率下降，Q2净利润同比大幅上升上半年公司期间费用率为7.66%，同比减现金流、负债率均改善少1.95个百分点。

其中，销售费用率1.58%，同比减少1.11个百分点；管理费用率2.36%，同比减少1.29个百分点，我们认为销售、管理费用率下降主要和44家“金螳螂家”系列公司股权转让、疫情期间员天风证券工薪酬下降有关；研发费用率3.37%，同比小幅上升0.54个百分点；财务费用率0.35%，与去年同期基本持平。

公司计提资产减值损失0.49亿元，较前值扩大0.36亿元，主金螳螂要以信用减值损失为主。

综合起来，上半年实现归母净002081利润10.06亿元，同比减少9.17%。

Q2单季度归母净Q2营收同比上升利润6.71亿元，同比增加32.47%。

其中，公司子公司金螳螂家电商上半年净利润-1351.58万元，较去年同期增加2460.95万元；设计子公司HBA上半年净利润37现金流、负债率均改善03.13万元，同比减少14.71%。

经营现金流好转，资产负债率下降报告期内收现比0.9891，同比增加2.65个百分点；付现天风证券比0.9718，同比增加0.50个百分点。

收金螳螂现比增幅较大，使得经营现金流流入增速快于流出。

经营性现金流量净额为-5.10亿元，较上年同期增加0.33亿元净流入，主要是公司通过打造核算支撑平台002081、加大审计收款力度和建立收款管理长效机制等举措，实现了现金流的持续健康，促进了经营质量的提升。

资产负债率为60.37%，较Q2营收同比上升2019年底下降0.62个百分点。

交易性金融资产11.04亿元，较2019年底减少34.83现金流、负债率均改善%，主因本期公司购买的银行理财产品较少所致。

投资建议作为传统公天风证券装龙头，公司在手订单充裕，业务规模总体稳定，现金流保持健康。

装饰行业、尤其是公装业金螳螂务具有一定的后周期特点，预计未来的订单、收入等有望显著好转。

考虑到疫情对公司经营的影响，我们更新公司2020-2022年EPS为1.01、1.16、1.31元/股（原EPS为1.01、1.19、1.36元/股），对应PE为00208110.44、9.03、8.02倍，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期；项目Q2营收同比上升回款不及预期；装配式装修推进不及预期。