开源证券-阳光电源-300274-海外业务扩张加速，储能贡献新增长点-200829

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2020Q2业绩反转向上，下半年有望继续高速增长2020H1实现营开源证券收69.4亿元（+55.6%），实现归母净利润4.5亿元（+34.1%），其中Q2实现营收51.0亿元（+127.1%），归母净利润2.9亿元（+77.6%）。

公司在Q2迎来业绩反阳光电源转，符合前期的判断。

我们认为公司Q2受益300274于国内及海外终端需求持续超预期，同时逆变器市占率快速提升，使得收入端保持较快增幅。

看好公司在未来的发展：1）全球光伏装机有望在2020Q3提速，公司有望保持业绩高增速；2）储能和电站运维属于光伏后周期产品，公司布局将海外业务扩张加速奠定长期成长基础。

我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS为0.89（+0.06）/1.19（+0.12）/1.36（+0.13）元，对应当前PE为24.4/储能贡献新增长点18.3/15.9倍，维持“买入”评级。

销售渠道不断扩张，有望保持高开源证券速增长公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会。

公司上半年海外收入19阳光电源.88亿元，同比增长26.47%。

受益于海外市场多300274点开花，上半年公司逆变器业务实现营收36.23亿元，同比增长52%；实现毛利8.63亿元，同比增长70.2%；毛利率为32.4%，同比增长1.9pcts。

报告期内，受电价下调以及疫情等因素影响，公司国内电站集成业务业绩有所下滑，上半年实现营收36.23亿元，同比增长52%；实现毛利2.6亿元，同比下降53.7%；毛利率为7.2%，同比下滑16.4p海外业务扩张加速ct。

受益光伏装机增速在未来三个季度逐季加速储能贡献新增长点，公司有望保持业绩高增速。

积极谋划储能业务，公司中长期新增长极公司以逆变器为核心，在国内和海外分布式市场的布局将在中开源证券短期逐步释放潜力，并用运维服务深度绑定客户。

同时“储能+”模式是清洁能源“平价上网”时代的刚性需求，公司自2006年布局储能变流器，目前已发展成阳光电源以锂电池系统、储能变流器、直流交换器等硬件+能量管理系统软件为核心科技的第三方储能系统集成商。

2020年300274上半年，公司储能业务实现收入2.50亿元，同比增长49.7%，储能业务长期将有望贡献可观的业绩增量。

风险提示：新技术发展不海外业务扩张加速及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。