东吴证券（国际）-港股策略：9月十大金股组合；换入东航、换出融创-200901

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年初至今十大金股组合总东吴证券（国际）回报净额为为37.4%。

今年首8个月，恒指及国指的总回报净额为-8.5%及-7.6%，因此组合暂时领先46及45个百分点，反映港股策略今年港股中，个股表现远胜指数。

恒指落后的原因之一是成份9月十大金股组合；换入东航、换出融创股偏重金融及地产板块，由于宏观经济疲弱，这两大板块不论盈利增长及估值都远逊于科技、生物制药等新经济股份，从而反映在股价上。

早前恒指公司已完成第二季度检讨，恒指成份股变动将于9月7日(下周一)生效，阿里、小米及药明生物(2269)获纳入，占恒指权重合共9.34%；同东吴证券（国际）时剔除中国旺旺(151)、信置(83)及神华(1088)。

而且，金融及地产的权重分别被港股策略削减3.56百分点及1.24百分点，意味传统行业股份对恒指的影响逐步降低，取而代之是新经济股份，有望提振恒指表现。

单计8月组9月十大金股组合；换入东航、换出融创合总回报净额为4.7%。

8月份恒指及国东吴证券（国际）指的总回报净额分别为2.5%及-0.3%，因此组合上月的表现稍为领先。

上月表现最佳的是小米(1810)及阿里(9988)，分别上涨59%及15%，冲抵了融创(1918)、维达港股策略(3331)及恒安(1044)分别下跌11%、9%及6%的影响，支持组合回报进一步上升。

小米、9月十大金股组合；换入东航、换出融创阿里巴巴受惠科技股反弹；吉利将到科创板上市。

7月时美国宣布制裁微信及TikTok，导致科东吴证券（国际）技股一度急跌。

由于实际禁令似乎仅限制于海外业务，对收入集中于内地的科技企业影港股策略响仍可控。

而且美国暂时未有将禁令扩展到其他中资科技企业，大型科技股随即急促反弹，组合内除腾讯外，阿里及小米的股9月十大金股组合；换入东航、换出融创价都高于相关禁令出台前。

组合内另一股份吉东吴证券（国际）利(175)已全部完成于科创板上市的辅导工作，短期内将正式递交招股书，成为科创板整车第一股。

公司早前建议以人民币发行不超港股策略过17.32亿股，即不超过扩大后已发行股本15%，以现价计集资金额高达250亿人民币。

由于公司目前的市盈率只有17倍，远低于现时科创板平均的95倍，因此吉利的上市定价很大机会9月十大金股组合；换入东航、换出融创能高于港股现价，集资金额估计会更高，并有助推动吉利的股价表现。

换入东航东吴证券（国际）(670)，换出融创(1918)。

换入东航的主要原因是，国内航空出现复苏趋势，客运数据包括载客量、旅客周转量及载客率由3月起连续5个月改善，相信东航最坏的港股策略情况已经过去。

受各国疫情及入境限制所影响，公司的国际航班数目仍远低于去年水平，但正处于谷底，9月十大金股组合；换入东航、换出融创进一步恶化的空间已非常有限。

成本方面，国内航油价格从2月时的水平暴跌43%，大幅减轻航司东吴证券（国际）的营运成本。

加上去年东航去年向民航局缴纳16.02亿元人民币的民航发展基金，今年获准免缴，有港股策略助减轻公司的财政压力。

目前全球8个疫苗研发团队进9月十大金股组合；换入东航、换出融创入三期临床试验，中国于8月22日宣布疫苗的紧急使用，国内航空业复苏进程有望持续加速。

公司的估值处于历史低位，反映上半年的巨额亏损，业绩有望逐步改善，估东吴证券（国际）值修复将支持股价上升，因此换入东航，并换出表现疲弱的内房股融创。