国联证券-健康元-600380-业绩符合预期，原料药海外需求增加-200828

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事件：健康元发布半年报，上半年实现收入64.76亿，同比增长3.04%；实现归母净利6.76亿，同比增长23.78%，实现扣非归母国联证券净利5.92亿，同比增长17.25%。

健康元业绩符合预期。

投600380资要点：上半年原料药表现较好，制剂受疫情影响。

上半年业绩符合预期健康元（不含丽珠）实现收入15.7亿，收入增长2%，实现归母净利2.61亿，同比增长约8%。

分板块来看，原料药业务实现收入9.13亿，同比增长17%，其中美罗培南实现收入2原料药海外需求增加.38亿（+87%），受疫情影响，海外订单向国内转移，美罗培南需求增加。

7-ACA实现收入4.国联证券74亿（-12%），主要是由于去年7-ACA价格处于高位；7-ACA年初跌价，二季度价格有所回升。

价格健康元制剂方面，受疫情影响住院量下降，美罗培南注射液实现收入4.62亿，同比下降20%。

呼600380吸制剂大品种顺利获批，期待下半年的推广。

公司今年在吸入制剂方面，顺利获批小规业绩符合预期格的左沙丁胺醇，以及布地奈德混悬液。

目前公司已基本完成呼吸专线原料药海外需求增加销售队伍的组建工作，并完成了复方异丙托溴铵吸入溶液及盐酸左沙丁胺醇吸入溶液绝大部分省份的挂网工作。

上半年疫情下国联证券吸入制剂推广较难，期待下半年吸入制剂的表现。

维持“推荐健康元”评级。

鉴于公司吸入制剂管线产品逐步丰富、子公司丽珠集团业绩增长快，600380看好公司长期发展。

预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.62、0.74业绩符合预期元，对应8月27日收盘价，PE分别为35、30、25倍，维持“推荐”评级。

风险提示吸入制剂研发、推广不及预原料药海外需求增加期；原料药跌价风险。