中泰国际-新高教集团-2001.HK-半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次-200831

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上半年净利润同比增长18.7%受到华中学校在2019年下半年并表的影响，上半中泰国际年新高教在校生共11.9万人。

上半新高教集团年收入人民币6.4亿元，同比增加28.0%；毛利率52.7%，同比下跌0.9百分点。

公司运营效率显著提升，上半年运营开支同2001.HK比减少23.7%。

期内净利润人民币半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次2.4亿，同比增长18.7%。

因为中泰国际疫情而部分学校的教学安排做出调整，学费收入约人民币6400万递延至7-8月确认。

拨回递延新高教集团学费收入后，公司上半年收入同比增长40.7%，毛利率53.0%，与去年同期持平。

调整后净利润人民币3.0亿，大幅增长42001.HK8.9%。

为应对下半年的不确定因素，以及独立学院转设等发半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次展，上半年公司的有息负债增加，导致利息开支增加31%，但公司的负债指标持续优化，平均利率同比下降。

收购专中泰国际修学院，打造收入多元化新高教同时公布收购云南爱因科技专修学院100%股权。

新高教集团学院成立于1999年，提供线上线下成人职业培训课程，包括电脑培训、会计培训、学历提升课程等。

据管理层介绍，现有在校2001.HK生5000多人，去年利润约人民币600万，新高教以约市盈率6.4倍左右的价格收购。

近半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次年政府提倡职业培训，公司预期增加承接政府部门项目，以及开拓与原有学校的叠加效应。

专修学院将为公司带来中泰国际新的收入来源。

新高教将新高教集团继续贯彻“高大轻”的发展策略，夯实“内功”后再寻找外延增长动力。

预计FY20E净利润同比上升39.5%；提高目标价至港元2001.HK7.10预测2020/21学年在校生人数12.9万人，同比增加9.6%。

我们上调FY20E/F半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次Y21E毛利率以反应毛利率扩张。

预测FY20E/FY21E净利润为人民币5.4亿中泰国际/6.3亿，同比上升39.5%/17.6%。

我新高教集团们轻微调升目标价至港元7.10（从港元6.80），对应为15倍FY21E市盈率。

目前股价分别对应于14.6倍/12.4倍F2001.HKY20E/FY21E市盈率。

公司已公布将财报半年报符合预期；新增专修学校丰富办学层次年结更改为8月，与学校周期相同，公司将于10月公布截止8月的FY19/20全年业绩。

投资风险1中泰国际）招生低于预期；2）民办教育政策风险。