财信证券-三峡水利-600116-重大资产重组完成，上半年业绩亮眼-200828

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财信证券事件。

公司发布2020年半年报，上半年实现营收10.60亿元，同比增长99.65%；归母净利三峡水利润2.04亿元，同比增长85.41%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长123.35%。

公司上半年发电量、上网600116电量同比增加。

2020年1-6月，公司自有水电站发电量为12.39亿千瓦时，比上年同期9.51亿千瓦时上升30.27%；上网电量为12.26亿千瓦时，比重大资产重组完成上年同期9.39亿千瓦时上升30.54%。

通过自发电量和外购电量，公司共上半年业绩亮眼完成售电量52.33亿千瓦时，比上年同期45.57亿千瓦时上升14.84%；重大资产重组完成，配售电主业发展思路清晰。

重组后公司将作为三峡集团唯一以配售电为主业的上市平财信证券台，公司以重庆为核心，已经整合了重庆市现存三张存量地方电网和两江新区增量配网，未来公司将依托三峡集团，逐步整合三峡集团内部的优质配售电资产，同时向周边和全国范围扩张，“发-输-配-售”的区域一体化发展思路清晰，成长空间将随本次重大资产重组完全释放。

未来三峡水利电量需求增加，购电成本下降，盈利空间值得期待。

本次重大资产重组获得的新增配电区域内的用电需求旺盛，尤其600116是电解铝和冶金等电力大用户。

同时重大资产重组完成，根据“三峡电”入渝预计今年下半年落地，公司综合购电成本将进一步降低。

用电需求的增加以及购三峡水电的成本降低，有利于改善公上半年业绩亮眼司的毛利率和盈利情况。

电力产业链上下游延伸，大力拓展配售电及综财信证券合能源业务。

依托控股股东的支持，公司目前已经对长江电力开三峡水利展了电力设备、设施的运维检修业务，同时拟在上海市投资20500万元成立售电公司，依托现有主业的发展，公司未来的综合能源服务值得期待。

600116投资建议。

考虑重大资产重组后的营收持续增长，预计2020-2022年净利润为8.12/10.07/12.85亿元，EP重大资产重组完成S为0.42/0.53/0.67元，PE为22.83/18.41/14.43X。

给予公司2020年底22-26X估值，股价合理区间在9.24元-10上半年业绩亮眼.92元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：来水财信证券不及预期，用电需求不及预期。