山西证券-山证策略·A股2020年半年度业绩分析报告：经济修复下半程，寻找估值与业绩的新平衡-200831

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2020Q2A股业绩报告要点&策略观点截山西证券止8月31日，A股3971家上市公司披露2020年半年度业绩报告，占比超99.9%。

2020Q2，剔除金融与石油，A股整体营业收入增速2020Q2较Q1强势反弹，归母净利润显山证策略・A股2020年半年度业绩分析报告著回暖。

上证50疲软而创业板强势，但需考虑创业板2018Q4-2019Q2大幅计提商誉低基数经济修复下半程影响，预计创业板Q3业绩增长将有所放缓。

企业盈利寻找估值与业绩的新平衡能力显著好转，ROE有明显提升，除疫情影响减弱外，融资、税费等逆周期政策发力充分。

从产业链来看，Q2中下游反弹更为迅猛，但净利润率有所下滑，主要原因在于上游商品价格上山西证券行稀释中下游利润。

从风格来看，Q2市场走势与业绩表现一致，科技、消费业绩大幅山证策略・A股2020年半年度业绩分析报告回暖。

从营收来看，行业回暖经济修复下半程速度来看，汽车、建材、机械营收回暖力度最强。

从利润来看，有色、机械、电子回寻找估值与业绩的新平衡升较为明显。

盈利能力方面，建筑材料、农林牧渔、食品饮料居前，山西证券全部行业ROE回正。

预计大基建板山证策略・A股2020年半年度业绩分析报告块在Q3-Q4基建投入确定性较强的背景下仍将走高，农林牧渔Q3-Q4相对持平，科技类表现仍然不俗。

策略观点:在逆周期政策支持的背景下我们预计A股Q3-Q4业绩回暖速度将维持高位，但考虑到Q2上市经济修复下半程公司业绩已经对逆周期政策有了较为充足的反应，2019Q3基数较Q2显著上升，同时考虑到央行政策开始重提防风险预计整体杠杆率Q4难超Q2-Q3水平，2020Q3-Q4业绩回暖力度将有所放缓。

从板块业绩来看，我们Q1预判科技业绩强势，寻找估值与业绩的新平衡有望出现趋势性行情得到验证。

长期来看科技创新仍是A股未来主要布局方向，但从估值来看市场已经纳入这部分预山西证券期，短期应更多关注传统行业和顺周期行业复苏产生的超预期布局机会。

从经济周山证策略・A股2020年半年度业绩分析报告期、估值、风险以及政策4个维度来看A股预计维持震荡格局，有望出现内部板块再平衡机会，但行情幅度预计将显著小于5月以来的科技成长主线，当前应降低止盈区间，在估值与赛道间寻找新的平衡。

从2020Q2报表来看，经济修复下半程大基建仍处升势、周期出现拐点、农业依然坚挺、科技异军突起。

我们预计大基建、顺周期3-4季度会有所表现，农业、消费稳定，科技寻找估值与业绩的新平衡震荡等待业绩跟上估值。

山西证券风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险。