民生证券-泰和新材-002254-2020年中报点评：氨纶盈利改善，芳纶进入新一轮产能释放期-200901

《民生证券-泰和新材-002254-2020年中报点评：氨纶盈利改善，芳纶进入新一轮产能释放期-200901（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-泰和新材-002254-2020年中报点评：氨纶盈利改善，芳纶进入新一轮产能释放期-200901（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述8月30日，公司发布20民生证券20年中报，公司2020H1实现营业收入10.89亿元，同比下降14.19%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长31.38%。

其中2020Q2实现营业收入6.00亿元，环比增长22.75%，实现泰和新材归母净利润0.71亿元，环比增长34.33%。

二、分析与判断调结构、控成本，整体业绩逆势增长2020H1公司实现营收10.89亿元，同比减少14.19%，主要因为受疫情影响，公司氨纶、芳纶收入均有所下滑；实现归母净利润1.23亿元，同比增长31.38%，002254主要由于公司采用了调结构、控成本、抓管理等措施，氨纶盈利水平实现大幅提升。

22020年中报点评020H1公司毛利率24.25%，同比提升7.06pct；经营性现金净流量1.66亿元，同比增加42.87%。

氨纶毛利率同比大幅提升，烟台宁夏双基地盈利均有所改善公司氨纶业务产能居国内前五，生产基地主要分布在烟台、宁夏，其中烟台基地现有产能4.5万吨，在建产能1.氨纶盈利改善5万吨，宁夏基地现有产能3万吨，在建产能3万吨，预计均在2021年下半年投产。

2020H1氨纶业务实现营收6.59亿元，同比减少10.29%，营收占比60.5芳纶进入新一轮产能释放期7%，同比提升2.63pct；毛利率11.87%，同比大幅提升12.81pct。

上半年氨纶主要原料跌幅较民生证券大，公司抓住口罩耳带等医用氨纶机遇，使得氨纶业务毛利率转正，其中烟台基地大幅减亏，宁夏基地实现扭亏为盈。

国内芳纶行业龙头，新建产能逐步释放将进一步增厚公司业绩公司是国内芳纶行业龙头，间位芳纶现有产能7000吨，在建产能8000吨，一期预计2020年底投产；对位芳纶现有泰和新材产能1500吨，在建的宁夏3000吨高性能对位芳纶工程已于6月实现全线贯通；芳纶纸现有产能1500吨。

2020H1芳纶业务实现营收4.22亿元，同比减少19.72%，营收002254占比38.75%，同比减少2.67pct；毛利率43.26%，同比提升0.90pct。

公司芳纶市场份额稳中有升，随着新建产2020年中报点评能的逐步释放，芳纶龙头地位将进一步稳固。

三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益0.52、0.72和1氨纶盈利改善.01元，对应PE分别为29、21和15倍。

参考S芳纶进入新一轮产能释放期W化学纤维板块当前平均20倍PE水平，考虑公司氨纶盈利逐步改善，芳纶新建产能投产将进一步稳固公司龙头地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示：氨纶、芳纶价格波动风险；新建项目产能释放不及民生证券预期。