国信证券（香港）-比亚迪股份-1211.HK-多点开花，盈利能力有望持续提升-200830

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2020H1业绩体现出公司相当强的国信证券（香港）韧性与调整能力比亚迪股份近日发布2020上半年业绩。

2020上半年，公司实现比亚迪股份营业收入580.3亿元人民币（下同），同比下滑2%。

其中，汽车及相关产品业务收入录得304.2亿元，同比下滑5.65%，1211.HK手机部件及组装业务收入约229.9亿元，同比大致持平。

二次充电电池及光伏业务收入约46.2亿元，同多点开花比增长16.2%。

2020上半年，公司股东应占利润盈利能力有望持续提升录得16.6亿元，同比增长14.3%。

分季度来看，公司20国信证券（香港）20年一季度收入大幅负增长，股东应占利润同比下滑约85%，二季度公司收入录得30%左右的高增，股东应占利润同比大增119.9%。

受新冠疫情冲击，上半年国内汽车销量显著下降，公司主营之一的汽车业务销量亦出现双位数下滑，对公司收入增速形成一定比亚迪股份拖累。

但得益于手机部件及组装业务市场1211.HK份额的持续扩大、二次充电电池及光伏业务的逆市增长，以及公司于疫情初期快速切入医疗防护领域并迅速成为全球最大的口罩生产商，公司上半年整体业绩录得相当好的成绩，体现出相当强的韧性与调整能力。

多点开花下半年汽车销量增速有望显著回升公司上半年汽车总销量录得约30%的下滑，但下半年销量表现已开始明显好转。

2020年7月份单月，公司汽车销量增盈利能力有望持续提升速已转正，其中新能源车销量下滑幅度进一步缩窄至-8.9%，燃油车销量增长12.9%。

基于以下理由，我们认为公司下半年汽车销量增速将恢复增长且增速有望持续提升：1、新能源车补贴政策已落地，预计下半年公司新能源车推广节奏将加快；2、旗舰车型“汉”销量可国信证券（香港）能迅速走高、新增重磅车型“宋PLUS”将于下半年上市，有望带动汽车销量明显提升；3、国内经济逐步复苏，疫情影响逐渐消退，车市整体需求也有望恢复正常状态。

三季度盈利预期继续向好公司预计三季度新能源车销量及收入将显比亚迪股份著改善，带动整体收入继续增长。

同时公司预计手机部件及组装业务增长动力充足，主要原因在于海外大客户1211.HK核心产品快速放量，以及玻璃及陶瓷部件出货量增长迅速。

此外，公司预计轨道交通业务、光伏业务、防疫物资生产也将对多点开花整体业绩形成正面影响并提供贡献。

公司预计2020前三季股东应占利润同比增长77.9-9盈利能力有望持续提升0.6%至28-30亿元。

依此测算，公司第三季度国信证券（香港）盈利能力将继续保持较好水平，并且将较去年同期实现超高速增长。

总体上，公比亚迪股份司三季度各项业务多点开花的可能性较大，盈利预期持续向好。

盈利预测我们上调公司21211.HK020年盈利预测。

我们预测公司2020年股东应占净利润约45亿元人民币，较20多点开花19年将增长近180%。

其中，我们预计新能源车业务盈利能力明显提升、手机部盈利能力有望持续提升件及组装业务经营状况向好将是公司盈利增长的主要推动力。

此外，防疫物资业务国信证券（香港）、云轨云巴业务于年内亦有望贡献部分收入及盈利增量。

总体而言，我们认为经历2019年收入增长停滞比亚迪股份、盈利大幅下滑之后，公司2020年有望迎来新一轮的增长与盈利能力的复苏。

1211.HK估值与投资评级比亚迪股份（01211.HK）港股股价于2020年8月28日收盘价77.15元，对应PB约3.3倍，估值仍处于合理区间。

鉴于公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均呈现向好趋势，2020年有望重回增长轨道，盈利能力有望持续好转，盈利规模有望迅速回升，而公司动力电池、半导体等业务未多点开花来亦有相当多的看点，维持买入评级。

风险提示盈利能力有望持续提升国内车市恢复不及预期，新能源车市竞争恶化，电池业务拓展不顺利。