国开证券-8月PMI数据点评：供需缺口进一步收敛-200831

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内容提要：8月中国综合PMI产出指数为54.5%，环比上升0.4个百分点；制造业PMI指数为51.0%，回落0.1个百分点；非制造业国开证券商务活动指数为55.2%，环比上升1.0个百分点。

8月制8月PMI数据点评造业PMI稍弱于市场预期（51.2%），环比表现（-0.1%）与历史（2011-2019年，下同）均值（环比持平）差别不大。

供需缺口进一步收敛分项指标中，生产高位回落，库存再度下降，内需再度上行，外需持续积极。

供给高位回落，一国开证券方面是前期逆季节性持续上行的阶段性调整，另一方面则是受下游需求温和复苏的制约。

考虑到供给虽然回落但仍在高位，洪灾过去后基建投资或再度加8月PMI数据点评速，未来供给仍有上行的可能。

需求供需缺口进一步收敛连续第4个月上行，内需趋于回升。

供给回落，需求上行，供需缺口（-1.5%）连续第2个国开证券月收窄，为近6个月最好水平，也处于近2年的较好水平。

综合而言，8月制造业PMI虽然小幅回落，但服务业再度反弹8月PMI数据点评，两者形成有效补充。

同时，供需缺口进一步收敛生产虽然回落但仍居高位，内外需双双回升，供需缺口有所收窄。

一方面，经济仍在修复的正轨上，逐步向潜在增速靠拢；另一方面，前期经济快速反弹主要靠生产，需求仍然偏弱，叠加国开证券海外疫情仍在扩散，经济复苏的基础仍不牢固。

在这样的情况下，货币政策不存在大幅放松可能，亦不会立即大幅收紧，稳8月PMI数据点评健操作将贯穿下半年。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中供需缺口进一步收敛美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。