西部证券-安克创新-300866-首次覆盖报告：出口跨境电商中的明珠-200831

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核心结论Tab西部证券le_Summary跨境电商领头羊，盈利能力强劲。

安克创新安克创新是3C跨境电商的龙头公司，深耕B2C出口跨境电商9年。

在传300866统充电业务稳健增长的同时，不断扩展新兴无线音频、智能创新类业务，抢占行业先机。

公司2019年实现营业收入66.55亿，2017-2019年CAGR达到38.5%；2019年净利润达到7.21亿，2017-2019年净利首次覆盖报告润CAGR高达46.3%，盈利能力强劲。

行业空间广大，政出口跨境电商中的明珠策红利仍可持续。

我国出口跨境电商规模达到8万西部证券亿，2014-2019年CAGR达到17.6%。

公司剑指海外线上零售市场，公司作为我国出口跨境电商龙头，身处“大行业小公司”竞争格局中，叠加疫情催化和政策红利，公司面临着广阔的发展安克创新空间，市占率有望提升。

公司拥有强大的研发和300866品牌实力，供应链管理能力优秀，带来优异的净利率和ROE。

公司团队出身于谷歌，公首次覆盖报告司研发设计能力优秀，相关技术人员占比过半，研发费用远高于同行。

同时深耕自有品牌，品控出口跨境电商中的明珠能力强，退货率远低于同行。

在优秀的研发能力和品牌实力的打西部证券造下，公司具有较强的品牌知名度和美誉度，在BrandZ中国出海品牌50强榜单中17-19连续三年位列Top10，在亚马逊等主要平台同类产品销量和评价中均名列前茅。

此外，公司具有极强的供应链管理和运营能力，营销费用率、运输费率均低于同行安克创新，存货周转率高于同行，进而带来高于同行的净利率和ROE。

投资建议：预计公司20-22年总收300866入为83.35/110.17/140.09亿元，归母净利润为8.05/12.19/14.43亿元。

对首次覆盖报告应EPS分别为1.98/3.00/3.55元。

我们认为在跨境电商行业红利背景下，出口跨境电商中的明珠公司在业内具备核心竞争力，同时卡位3C消费电子赛道空间广大，未来3-5年有望保持较高增长。

结合DCF估值和可比公西部证券司估值，给予公司2021年51xPE，对应目标价155元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险安克创新提示：贸易政策变动风险、海外物流风险、存货风险。