平安证券-东方国信-300166-业绩平稳增长，“产品+平台+服务”战略持续落地-200901

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事项：公司公告2020年半年报，2020年上半年实现平安证券营业收入7.05亿元，同比增长9%，实现归母净利润8740.38万元，同比增长1.02%，EPS为0.08元。

平安观点：公司上半年业绩平稳增长：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增东方国信长9%，实现归母净利润8740.38万元，同比增长1.02%，公司上半年业绩实现平稳增长。

在营收结构方面，公司电信业务、金融业务、工业业务、政府业务和其他业务分别实现收入2.07亿元、2.07亿元、1.30亿元、1.02亿元、5855.62万元，分别同比增长-17.58%、12.01%、12.70%、107.30016616%和27.28%。

我们判断，公司电信业务收入同比下降的重要业绩平稳增长原因是，受新冠疫情影响，公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。

随着下半年复工复产的“产品+平台+服务”战略持续落地进一步推进，我们认为，公司电信业务收入表现将好于上半年。

公司毛利率和期间费用率同比均有所下降，研发投入持续加大：公司2020年上半年毛利率为45.50%，同比下降3.18个百分点，主要是因为高毛利率业务电信业务营收平安证券占比有所下降。

公司2020年上半年期间费用率为38.41%，同比下降2.76个百分点，主要是因为东方国信受新冠疫情影响，公司销售费用和管理费用等各项费用同比下降。

报告期内，公司持续加强研300166发投入，公司研发投入为2.87亿元，同比增长6.29%。

受益于对研发的高度重视，公司目前拥有六大技术产品体系和丰富业绩平稳增长的行业解决方案，为公司长期持续发展打下了坚实基础。

公司“产品+平台+服务”战略持续落地，各业务板块运营均有所突破：2020年“产品+平台+服务”战略持续落地上半年，在电信领域，公司承担中国联通集团数据中台功能核心建设，数据生产云化迁移去IOE进展顺利。

公司自研核心产品BEH、CirroData数据库，持续深入中国移动市场，伴随移动总部2000+HADOOP集群投入生产，核心数仓实现了从Teradata至公司HADOOP产品的迁移，公司CirroData新型MPP数据库引擎也正式参与到中国移动1+N边缘计算试点工程中，后续公司将在中国移动市场实现定制化服务与产品服务的双线平安证券并进。

在金融领域，公司已合作银行的数据仓库东方国信下迁工作稳步进展，取得了值得令人欣喜的成果，均已开始在全行进行推广，进而实现对于传统数仓的整体替换，作为银行将来最大的底层支撑平台。

其中，300166公司自主研发的CirroData数据库，在这一轮国产化的浪潮中，占据了金融行业头部市场的有利地位，跻身国内屈指可数的几大数据库厂商之一。

在工业领域业绩平稳增长，公司重点开展公有云、私有云和应用级项目建设。

通过全云化部署方案广泛服务大中小微制造企业，帮助企业快“产品+平台+服务”战略持续落地速实现信息化提升。

在政府领平安证券域，公司智慧城市解决方案已在全国20多个省市落地，在城市智能化运营和政府服务效能提升等方面逐渐凸显大数据聚力决策的优势。

基于“城市大脑”理念，公司政务大数据解决方案目前已在北京、上海、广东、东方国信江苏、天津和山东等20多个项目中落地，成效显著。

盈利预测与投资建议300166：根据公司的2020年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52元（原预测值为0.72元）、0.63元（原预测值为0.89元）、0.77元(新增)，对应8月31日收盘价的PE分别约为27.1、22.5、18.5倍。

公业绩平稳增长司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。

今年上半年，公司“产品+平台+服务”战略持续落地，各“产品+平台+服务”战略持续落地业务板块运营均有所突破。

我们看好公司平安证券的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未东方国信来存在商誉减值的风险；（2）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（3）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。