国元证券-电子行业：存储芯片投资地图-200901

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核心观点市场规模：半导体存储器件是半导体行业市场占比最高的分支，总计市场规模在1000亿美元以上，近几十年以国元证券来市场规模一直在波动中上行。

DRAM和NANDFlash是最主流的半导体存储器，市场规模占比超过95%，电子行业价格受需求与供给的影响呈现较为明显的周期性，2019年下半年价格下落至低点后企稳回升，目前在服务器等下游需求的刺激下，价格正处于向上反弹的阶段，根据集邦咨询，此上升趋势有望在下半年趋稳。

NOFFlash是除DRAM和NANDFlash之外最大规模的利基型存储，其市场曾存储芯片投资地图随着功能手机的消亡而逐步萎缩，目前凭借着其“芯片内执行”的特点在物联网、TWS耳机、5G、车载等领域广泛应用，市场规模整逐步恢复，到2025年市场规模有望超过40亿美元。

竞争格局：半导体存储器件的主国元证券要市场由海外巨头公司掌握，国产公司处于相对落后的位置，但已经在各个细分行业展开追赶，并已获得显著的进展。

DRAM市场由三星、电子行业美光、海力士垄断了95%的份额，目前国产厂商合肥长鑫已经开始量产并在官网上架了相关产品，紫光集团也已建立DRAM事业部准备建厂。

此外国内还有较多DRAM设计企业，包括收购了ISSI的北京君正等存储芯片投资地图，兆易创新也正在开展DRAM的研发工作；NANDFlash的市场由三星、西数、铠侠等6家企业垄断。

目前NANDFlash的发展方向是3D堆叠，国外先进企业均已纷纷开发出100层以上堆叠的NAN国元证券DFlash。

国产厂商长江存储已宣布128层产品研电子行业发成功，与国外先进企业的差距越来越小，已成为存储国产自主化的中坚力量。

国内还有SLCNAND的设计企业，包括北京君正、兆易创新等；NOFFlash市场上我国企业已不落人后，兆易创新存储芯片投资地图的市占率已位居全球前三，仅次于华邦和旺宏。

武汉新芯拥国元证券有自主的NOFFlash产能，此外，国内设计企业还包括普冉半导体、芯天下等。

投资建议：关注存储领域的投资机会.兆易创新：公司的业务布局覆盖“电子行业存储、控制、传感”领域，主营产品为NOFFlash、SLCNANDFlash、MCU和生物识别芯片，公司在NOFFlash市场排名全球前三。

除存储外，兆易创新还在MC存储芯片投资地图U和生物识别芯片领域有良好的布局，是国内最大的通用MCU供应商，累计出货量超过3亿颗，客户超过2万个。

澜起科技：是国内领先集成电路设计企业，世界内存接口芯片唯三产商之一，内存接口芯片市占率将近50%，公司毛利率高达74%，两个指标皆居行业国元证券首位。

其产品包括DDR系列接口芯片（占总营收99%），高安全性的津逮服电子行业务器系列产品。

公司预计在2020年内完成DDR5接口芯片、存储芯片投资地图PCIe4.0Retimer量产版本研发，并将在近3年推出云端推理AI芯片。

北京君正：通过收购北京矽成布局进军存储行国元证券业，SRAM全球第二、DRAM全球第7，此外还拥有SLCNAND和NOFFlash产品，在车载存储领域颇有建树。

此外还拥有全电子行业球领先的32位嵌入式CPU技术和低功耗技术，主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等ASIC芯片产品及整体解决方案。

聚辰股份：全球排名第三的EEPROM产品供应商，市场份额在国内EEPROM企业中排名第一，公司在智能手机摄像头EEPROM芯片细分领域已奠定了领先的地位存储芯片投资地图，与行业主流的手机摄像头模组厂商形成了长期稳定的合作关系。

风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）产品研发国元证券不及预期；（3）客户扩展不及预期；（4）设计类公司产能不稳定风险；。