财通证券-恒逸石化-000703-业绩环比持续增长，产业链均衡一体化优势凸显-200831

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公司发布财通证券2020半年报。

20H1公司实现营业收入394.14亿元（-6%）恒逸石化，归母净利润19.02亿元（+49%），扣非归母净利润17.56亿元（+64%）。

其中Q2单季实现扣非归母净利润10.26亿元（同比+20%，000703环比+41%）。

同时，公司预测Q3单季实现归母净利润11业绩环比持续增长亿元-15亿元，业绩持续环比增长。

文莱一期贡献业产业链均衡一体化优势凸显绩增量。

财通证券公司文莱项目一期于去年11月全面投产。

20H1文莱炼化生产炼油、化工产品309、94万吨，实现销售额90.46、15.4恒逸石化2亿元，共实现净利润5.64亿元（公司70%权益对应3.95亿元）。

随着原油价格自4月触底后温和上000703涨，下半年公司炼油盈利能力仍将环比改善。

此外，公司也同步推进业绩环比持续增长文莱二期项目。

二期项目计划产业链均衡一体化优势凸显建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯、200万吨/年PX，成长空间打开。

PTA价差财通证券环比改善，产能持续扩张。

20Q2恒逸石化PTAPTA价差有所改善，环比+203元/吨，控股公司浙江逸盛20H1实现净利润4.1亿元。

目前公司参控股PTA产能1350万吨/年，逸盛新材料600万吨PTA项目1#线300万吨将于年底投000703产，2#线将于明年上半年投产。

高端差异化聚酯进入产业绩环比持续增长能释放期。

20H1公司聚酯产品毛利达到近年峰值产业链均衡一体化优势凸显，其中涤纶丝毛利率13.17%，切片9.64%，毛利率行业领先。

20财通证券20年2月，海宁新材料第一套生产线G线（25万吨/年）投产；2020年6月嘉兴逸鹏“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”投产。

目前公司在建聚酯产能181.6万吨，新增的差异化聚酯产品将增强公司聚酯恒逸石化产品盈利水平。

投资建议：我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润44.06/48.66/54.33亿元，EPS1.20/1.32/1.48元，对应现价PE9.3/8.4/7.6000703倍，维持“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动业绩环比持续增长，聚酯、成品油需求恢复不及预期。