东兴证券-光环新网-300383-经营稳定优势突出，期待REITs落加速公司成长-200901

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光环新网2020上半年营业收入39.73亿元（YoY+14.98%），归母净利润4.51亿元（YoY+15.东兴证券06%）。

其中，Q2营收15.59亿元（YoY-14.65%，QoQ-35.40%）,归母净利润2.30亿元（YoY+16.94%，光环新网QoQ+4.17%）。

房山燕郊300383进展顺利，下半年上架有望加速。

20H1毛利率为19.69%，同比下降1.9pct；其中，Q2毛利率为25.85%，同比经营稳定优势突出上升4.67pct，环比上升10.15pct。

我们认为，期待REITs落加速公司成长公司毛利率下降主要是受新交付的数据中心上架率爬坡影响。

随着疫东兴证券情影响减弱，下半年客户上架有望加速。

长期来看，公司稳步光环新网扩张，积极对外布局。

目前，房山300383二期处于机电设备购置安装阶段，燕郊三四期已获能耗指标审批，公司已取得天津368亩地，筹建宝坻云计算数据中心。

中金云网盈利能力持续提升，运维能力成就IDC品牌经营稳定优势突出优势。

在IDC众多下游中，金期待REITs落加速公司成长融客户对数据中心运维质量要求最高。

子公司中金云网服务于银行、保险等众多金融客户，净利率持续提升，从17H1的34.3%提升至20H1年东兴证券的42.9%。

公司运维实力强大，嘉定一期是国内少数几个获得T4认证的数据中心，公司技术团队还参与制订了《数据中心基础设施运维光环新网标准》等数据中心行业相关标准。

公司在金融客户的盈利能力提升，显示出300383公司优秀的IDC运维能力带来的议价能力，未来有望在愈发激烈的数据中心市场竞争中保持优势。

REITs试经营稳定优势突出点有望落地，加速公司发展。

全球IDC龙头Equinix于2015年成功转型REITs，获得了充足的资本支持，随后四年实现营收复合增长率20%，旗下的数据期待REITs落加速公司成长中心数量从115个上升至210个，扩张加速。

REITs的出现，将降低我国民营IDC企业融资成本，进东兴证券一步加快项目建设进度。

目前，公司符合REITs申报条件，转型REI光环新网Ts后，扩张速度有望加快。

盈利预测与投资评级：300383我们预计公司2020-2022年营收分别为86.11、107.38、119.57亿元，净利润分别为9.94、11.12、12.78亿元，对应EPS分别为0.64、0.72、0.83元。

当前股经营稳定优势突出价对应PE值分别为41、37、32倍，对应EV/EBITDA分别为24、20、16倍。

维持“期待REITs落加速公司成长推荐”评级。

风险提示：IDC上架速度不及预期，客户退租东兴证券带来短期业绩波动。