国盛证券-2020中报分析之一：盈利继续修复，创业板优势明显-200901

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全A中报收入及利润继国盛证券续修复――全A非金融2020Q2的营收增速为-3.8%，较2020Q1的-11.2%提升7.5个百分点；全A非金融2020Q2的净利润增速为-24.3%，较2020Q1的-52.6%提升28.3个百分点。

中小创业绩增速转正，相对主板有业绩优势――中小2020中报分析之一板整体2020Q2的净利润同比为9.2%，较2020Q1的-15.2%提升24.4个百分点；创业板（剔除温氏乐视网宁德坚瑞光线）的2020Q2的营收同比为-0.7%，较2020Q1的-12.9%提升12.3个百分点。

整体来看，中小创的业绩修复力度大于主板，虽然全A非金融的业绩盈利继续修复增速仍为负，但中小创已经转正，中小创相对主板仍有业绩优势。

――沪深300指数2020Q2的净利润同比增速为-17.1%，较2020Q1提升1.1%；中证500指数2020Q2的净利润同比增速为-26.2%创业板优势明显，较2020Q1提升8.2%；中证800指数2020Q2的净利润同比增速为-18.1%，较2020Q1提升1.8%；除中证800以外的长尾小盘股2020Q2的净利润同比增速为-16.4%，较2020Q1提升44.6%。

中证500收入及业绩增国盛证券速的修复力度大于沪深300，中小盘个股业绩修复好于大盘股。

沪深300指数ROE下2020中报分析之一滑，中证500指数ROE提升――从2020Q2毛利率（TTM）来看，沪深300指的毛利率为13.7%，较2020Q1下降0.1%；中证500指数的毛利率为16.9%，较2020Q1下降0.7%；中证800指数的毛利率为14.3%，较2020Q1下降0.2%；除中证800以外的长尾小盘股的毛利率为19.8%，较2020Q1下降0.3%。

――从2020Q2ROE（TTM）来看，沪深300指数的ROE为8.9%，较2020Q1下降0.4%；中证500指数的ROE为5.6%，较盈利继续修复2020Q1提升0.6%；中证800指数的ROE为8.4%，较2020Q1下降0.3%；除中证800以外的长尾小盘股的ROE为0.5%，较2020Q1下降0.7%。

――从现金流状况来看，中证800指数2020Q2的经营性创业板优势明显现金流占营收比下滑至16.08%；投资性现金流占营收比下滑至-15.76%；筹资性现金流占营收比下滑至3.71%。

――从费用率的情况来看，中证800指数的销售国盛证券费用率、管理费用率和财务费用率下滑，研发费用率上升。

显示经济修复利率宽松的背景下，企业的财2020中报分析之一务压力减轻，研发也逐步开始恢复。

行业配置：机械、建材以及电力等行业业绩转正盈利继续修复且改善较多――中信一级行业龙头业绩增速转正，且改善幅度较大的行业包括机械、建材、电力及公用事业、通信和传媒等。

二级行业龙头业绩增速转正，且改善幅度较大的行业包括黑电、装饰材料、特材、塑料制品、农产品加工及工程机创业板优势明显械等；连续两期业绩增速为正且持续改善的行业包括生物医药、专用机械、食品、电源设备、贵金属、化学制药、消费电子、元器件等。

风险提示：宏观经济政策国盛证券超预期波动，指数成分股变化，疫情二次反复。