开源证券-星网锐捷-002396-公司信息更新报告：2020H1受疫情影响可控，未来业绩有望边际改善-200831

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2020Q2拉动H1业绩，全年营收具备增幅扩大基础，维持“买入”评级公司2020H1业绩整体符合预期，报告期内实现营收33.84亿元，同增1.71%；实现归母净利润0.69亿元开源证券，同比下跌56.46%。

疫情影响看，公司2020Q1受疫情影响情况较深，2020Q2进入企稳回升期，业绩回升较明显，2020Q2公司实现营收23.04亿元，同增1星网锐捷2.75%；实现归母净利润1.22亿元，同比下跌25.29%。

公司2020H1主营业务企业级网络设备业务，因需求端受新冠疫情影响部分行业客户的需求无法落地故释放节奏较缓慢，综合毛利率下跌至00239631.9%（-2.70pct）。

公司渠道端以我国国公司信息更新报告内为主。

随新冠疫情在我国被有效控制，我们认为2020年下半年公司需求端有较大复苏可能，营收增幅扩充空间充足，产品销售结构有望回归均衡，公司整体毛利率回升可能较大，全年业绩有望2020H1受疫情影响可控超预期。

考虑疫情的影响，我们调整公司2020/2021/2022年可实现归母净利润6.43/8.40/10.98（此前分别为7.46/9.21/11.65）亿元，同增5.1%/30未来业绩有望边际改善.7%/30.8%（此前为22.0%/23.4%/26.6%），EPS为1.10/1.44/1.88（此前为1.28/1.58/2.00）元，当前股价对应PE分别为26.7/20.5/15.6倍，存在一定估值优势，维持“买入”评级。

公司布局“云计算+信创”优势赛道，长期增长空间充足确定性强公司营收端拆开源证券分看，公司数据中心交换机业务在运营商招投标中持续突破，互联网公司订单亦持续走高，逐步形成对思科等外国公司的替代，拉动公司营收增长，融合通信业务中公司深耕视频通信风口，提供融合视讯行业解决方案。

公司全资子公司升腾威讯是国内云终端和桌面云整体解决方案龙头供应商，可提供较强的信创整机及信创桌面云方案，根据IDC桌面云终端报告，目前升腾威讯市场份额全国第一，瘦客户机销量全球第三，中国第一；公司云桌面解决方案基于龙芯、兆芯等国产芯片并完成相关兼容性星网锐捷认证，公司处于“云计算+信创”优势赛道，解决方案广泛应用于军队、政府、医疗等行业，需求空间较大。

整体来看，公司把握运营商及互联网公司市场，同时以云计算及信创为长期布局基础，结合目前国产替代确定性趋势，作为行业龙头企业增002396长确定性强，未来业绩有望边际改善。

风险提示：全球新冠疫情反复公司信息更新报告风险、产品竞争加剧风险。