国海证券-航锦科技-000818-事件点评：电子板块持续成长，军民两用前景光明-200901

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事件：公司发布2020年半年度报告，期内实现营业收入15.18亿元，同比下降15.21%；归母净利润8641万元，同国海证券比下降44.11%。

投航锦科技资要点：电子板块持续成长；化工业务生产满负荷，积极采取措施应对疫情影响。

20H1公司电子板块实现收入和净利润分别为2.68亿元，同比增长0.17%，净利润0.50亿元，同比下滑8.16%，在公司总收入和净利润中分别占比17.67%和57.55%；其中，以军品为主的长沙韶光收入1.28亿元，同比增长20.71000818%，在合并报表层面为公司贡献利润4334万元，同比增长17.64%。

化工业务收入12.49亿元，同比下降17.92%，由于主要产品受外部环境、事件点评疫情等因素影响销售均价有所下滑所致；从生产端看，公司生产稳定，主要设备满负荷运营，第一大产品烧碱产销率达102.83%；为应对疫情影响，公司通过提升服务水平增强客户粘性，并积极开发新客户，期内新增客户92家，其中直营渠道客户55家；另外，公司采取一系列措施降本增效。

“芯片+通信”生态链电子板块持续成长布局形成，军民并重，发展前景光明。

20H1公司军民两用前景光明以威科电子为主体增资控股泓林微，持股45%成为其第一大股东，布局通信产业；以长沙韶光为主体，收购武汉导航院43.66%股权，成为其第一大股东，布局北斗三号相关产业，有望充分受益于北斗三号系统市场红利。

公司电子国海证券业务目前形成了以长沙韶光和威科电子为主体，以芯片产品为核心，围绕高端芯片与通信领域两大板块，覆盖高端芯片、北斗以及通信射频三大产业的布局。

长沙韶光积极参与军方重要专项，20H1承接十几个品种的研发任务，且去年承接的专项中已有多个通过用户验证，有望进入量产阶段；威科电子深度参与某军工院所国产替代产品项航锦科技目的研制开发，取得良好效果。

在立足军工000818电子的基础上，公司向军民两用电子拓展顺利，期内电子民品实现收入0.86亿元，同比增长76.73%；泓林微订单稳定，正在申请华为一级供应商。

盈利预测和投资评级：事件点评维持增持评级。

公司在成功转型军工电子的基础上，不断加码布局通信和北斗三号电子板块持续成长等相关业务，电子板块军民并重，发展前景光明；近期董事长增持计划延长彰显发展信心。

预计2020-2021年归母净利润分别为4.39亿元、5.26亿元以及6.33亿元，对应EPS分别为0.64元、0.76元及0.92军民两用前景光明元，对应当前股价PE分别为39倍、33倍及27倍，维持增持评级。

国海证券风险提示：1）产品研发进度不及预期；2）北斗三号相关业务进度低于预期；3）化工业务下滑风险。