开源证券-宏观经济点评：经济的三大亮点-200831

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开源证券重申观点：随着下半年财政支出等加快落地，经济行为和信用环境修复或将延续；结构特征继续凸显，建筑链高景气有望延续，重点关注外贸和生活服务消费的改善。

制造业PMI指数小幅回落，建筑链相关宏观经济点评设备制造、汽车制造延续较高景气制造业PMI指数小幅回落，建筑链、汽车链表现仍然亮眼。

8月制造业PMI指数51%、较前值略降0.1个百分点，景气经济的三大亮点扩张速度略有放缓。

行业大类中，中游设备类、下游消费类PM开源证券I指数均有所上升。

细分制造业中，中游专用和通用设备、下游汽车和纺织服装等宏观经济点评，PMI指数环比抬升最为明显；通用设备、金属、电器机械等行业，8月PMI指数仍处高位，与近期建筑链的高景气表现较为一致。

经济表现结构分化下，不同规模企业经济的三大亮点的景气分化加剧。

8月，大、中型企业PMI指数仍处历史高位，而小型企业PMI开源证券进一步回落。

6月以来，大、中型企业PMI生产、新订单等明显抬升，生产经营活动预期更是创近4年新高；考虑到这宏观经济点评类企业多集中在中上游行业，或在一定程度上受益于建筑投资需求的带动。

相较之下，小型企业6月以来生产端和需求端PMI指数总体回经济的三大亮点落、仅新出口订单表现较好。

国内产、需修复趋于收敛，外贸链改善可能加速、对美欧出口及结构重点关注产、需修复趋于收敛；生产端修开源证券复略有放缓，需求端接力持续改善。

8月，PMI生产指数53.5%、较前值下滑0.5个百分点，采购量、产成品存货宏观经济点评等生产行为相关的指标也有回落。

终端需求继经济的三大亮点续修复，新订单指数52%、连续第6个月改善；其中，中上游专用设备和非金属矿物制品、下游汽车制造和纺织服装，新订单改善最为明显。

产需修复收敛下，企开源证券业产成品存货继续去化、PMI出厂价格上升。

新宏观经济点评出口订单指数延续修复，外贸链改善的持续性、结构等值得持续关注。

8月PMI新出口订单指数49.1%、为经济的三大亮点近两年相对高位，恢复至该指标近年均值水平。

细分行业中，专用设备、非金属矿物、化纤橡开源证券胶等生产性需求相关产品，新出口订单改善最为明显。

高频跟踪显示，我国对美西出口集装箱价格指数创近年新高、对欧洲出口集装箱价格指宏观经济点评数也明显上升；伴随欧美经济修复，外贸链值得重点关注。

建筑业景气延续高位，房屋建筑安装景气进一步抬升；部经济的三大亮点分生活服务加快修复建筑业景气延续高位，广义财政支出加快落地等对基建投资支持，竣工交付逻辑等对地产投资支持等。

8月，建筑业商务活动指数为60.2%、较前值下滑0.3个百分点，其中土木工程建筑业57.7%、较前值回落4.8个百分点；房屋建筑业和建筑安装装饰业为59.9%和66.8%、分别抬升0.3和7.8个百分点开源证券，景气进一步上升。

建筑业新订单指数56.4%、较前值抬升1.8个百分点宏观经济点评，或预示高景气延续。

服务业经济的三大亮点复苏有所加快，部分线下生活服务类行业重回景气扩张区间。

8月，服务业开源证券商务活动指数54.3%、上升1.2个百分点。

分行业来看，住宿宏观经济点评、餐饮、文化体育娱乐等线下生活服务行业，8月PMI指数继续回升；租赁及商务服务业PMI指数，自疫情以来首次升至临界点以上，出现加快恢复迹象。

从市场预期来看，铁经济的三大亮点路运输、航空运输、住宿等行业预期指数普遍高于65.0%，景气有望继续恢复。

风险提示：国内外宏观经开源证券济或监管政策出现重大调整；疫情出现超预期变化。