国盛证券-均胜电子-600699-Q2业绩承压，静待下半年拐点复苏-200902

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国盛证券事件。

公司2020H1实现营收205.均胜电子30亿元，同比-33.4%；归母净利润-5.39亿元，同比-204.9%，扣非归母净利润-0.55亿元，同比-109.6%。

Q2业600699绩承压，下半年有望逐季恢复。

分季度看，公司2020Q2受海外疫情冲击，业绩承压明显，Q2业绩承压实现营收83.13亿元，同比-46.0%，归母净利润-5.99亿元，同比-353.2%，扣非归母净利润-3.32亿元，同比-217.7%。

从收入构成看，上半年各主营业务中：1）汽车安全营收145.50亿元，同比-39.0%；2）汽车电子营收30.21亿，同比-7.6%；3）功能件及总成营收14.54亿，同比-22.0%；4）智静待下半年拐点复苏能车联营收12.04亿，同比-24.5%。

未来随着全球疫国盛证券情影响的逐渐弱化与产业链的加速复工，公司下半年业绩有望逐季恢复。

毛利率均胜电子同比-3.1PCT，期间费用率同比+4.4PCT。

1）公司上半年毛利14.2600699%，同比-3.1pct，其中汽车安全毛利率13.2%，同比-3.5pct，汽车电子毛利率15.5%，同比-6.0pct，功能件毛利率22.8%，同比+0.1pct，智能车联毛利率10.5%，同比下降1.6pct。

2）上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/7.1%/5.Q2业绩承压3%/2.6%，同比+1.1/+1.3/+1.1/+0.9pct。

订单饱满，上半年新增订单2静待下半年拐点复苏53亿元。

公司2020年上半年国盛证券新获增订单253亿元，其中：1）均胜安全上半年新增164亿元，目前在手订单2107亿元（含特斯拉75亿元）；2）电子系统含宝马、奔驰、保时捷、大众的等客户，上半年新增订单47亿元；3）智能车联上半年新增订单7亿元；4）功能件获得新订单35亿元。

盈利预测与均胜电子投资建议。

公司深度绑定优质合资客600699户，旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。

未来一方面受益于安全业务的经营效率改善，盈利能力有望起底回升Q2业绩承压，另一方面，受益于大众等核心客户在智能座舱、电动化领域的车型升级，公司电子与智能网联业务有望实现快速发展，带动业绩与估值中枢的双重提升。

考虑到2020年的疫情影响，我们下调公司2020-2静待下半年拐点复苏022年归母净利润至1.07、11.07、15.08亿元，对应PE为265、25.7、18.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单获得或国盛证券不及预期；下游车型销量或不达预期。