民生证券-奥海科技-002993-深耕充电数十载，享受快充高成长-200902

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深耕充电行业数年，与大客户携手同行06年起公司从OEM过渡为ODM模式，13年开始自主研发快充等产品，下游应用以手机为主民生证券，后扩展至平板和其他智能设备。

产能方面：拥有东莞、遂川奥海科技、印尼、印度四大生产基地。

客户方面：国内客户逐步升级为华为、002993VIVO、小米等主流品牌厂商，海外客户包括亚马逊、贝尔金、谷歌等。

公司通过新增客户和业务，行业地位逐步上升，2017-19年手机充电器销量1.5/1.8/1.深耕充电数十载9亿只，标配充电器市占率达7%、9%、10%。

品牌客户份额提升，拉动业绩快速增长公司销售模式分为：“客户直接向公司下订单”（主要客户华为、VIVO、小米）和“通过方案公司下订单”（主要客户为亚享受快充高成长马逊、Reliance）。

公司17年起拓展VI民生证券VO、华为大客户，直接订单大幅增加，拉动业绩增长。

17年起盈利能力和产能稳步提升奥海科技，19年实现毛利4.8亿元，净利润2.2亿元，充电器产能达1.8亿只，产能利用率达96%。

未来布局：加码技术研发，持续产能扩张公司上市以26.88元/股价格发行4520万股002993，共募集资金12.15亿元。

募集深耕充电数十载资金主要用于产能扩张和研发投入。

扩产方面：新享受快充高成长增全自动充电器生产线，计划三年实现充电器产能1.39达亿只/年，可实现收入14.82亿元；新增无线充电器、智能快充生产线，实现产能分别达450万只/年、1200万只/年。

研发方面：研发费用投入0.32亿民生证券元，主要开发快充、无线充电技术，目前PD、QC协议快充充电器及新型GaN适配器正在研发中。

行业：品牌商合力推动行业成长根据我们测算，202奥海科技2年整体有线充电器市场空间为1081亿元，其中快充986亿元，快充市场2020-22年CAGR为40%。

充电器代工市场总体集中度较低，主要企业包括赛尔康002993、奥海科技、DongyangE&P（韩国）、伟创力、飞宏科技、雅达电子、光宝科技等。

投资建议未来三年快充渗透率提升推深耕充电数十载动行业快速成长，公司目前作为快充代工领域重要参与者，受益于行业高景气度。

预计20-22年公司收入31/43/61亿元，归母净利润3.8/6.0/8.4亿元，对应估值42/27/19倍，参考SW享受快充高成长电子2020/09/01最新估值61倍，我们认为低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：自主民生证券品牌开拓进度不及预期，疫情控制不及预期，快充渗透率不及预期。